李迅雷则认为，由于理财产品等表外业务规模增大以及社会融资总量概念的使用，M2作为反映宏观经济状况的指标已经失真。M1则能比较真实地反映企业流动资金的情况。

　　M1增速的下降反应了企业活力下降。

　　结合此前海关总署公布的5月份进出口数据，当月出口增速降至20%以下，低于市场预期，凸显出我国出口企业特别是外向型中小企业经营压力增加的现状。

　　CPI或再高企

　　随着食品价格结束短期回落趋势，中国的CPI可能在5月份出现反弹。

　　由于假期因素，按照既定的发布计划，国家统计局将在今天上午发布5月份的宏观经济数据，其中的CPI走势受到关注。

　　4月CPI 5.3%的涨幅比3月创下32个月高点的5.4%略有回落。

　　对于5月的CPI预测，5.4%～5.5%是已公布的市场报告中比较集中的预测区间。

　　中国社科院经济研究所学部委员张卓元近日更是预测，6月CPI同比增速可能超过6%。

　　引起CPI上涨的主要因素仍是食品，而这个趋势在上月月末农业部的数据趋势中就已经可见。

　　据农业部“全国农产品批发市场信息网”监测，5月31日，农产品批发价格定基总指数是186.3，“菜篮子”产品批发价格指数是185.5。整个5月，农产品批发价格和“菜篮子”产品批发价格经历了一轮小幅上涨趋势，从178左右的水平直线上升，到185以上的水平。4月全月，农产品批发价格总指数为181.8，这意味着5月的农产品批发价格指数将出现环比上升的态势。

　　近期蔬菜和猪肉价格连续上涨，长江中下游粮食主产区持续旱涝急转，都再度加重市场对通胀的担忧。

　　先行指标亦现隐忧。

　　5月，PMI（中国制造业采购经理指数）为52.0%，低于上月0.9个百分点。其中，新订单指数为52.1%，比上月回落1.7个百分点，已经降至2010年8月以来的最低值，虽然仍继续位于临界点以上，但预示国内外市场需求增势放缓。

　　另外，主要原材料库存指数为49.5%，低于上月2.5个百分点，落至临界点以下。这也印证了企业在需求放缓之时已经降低了生产速度。这些指标都加重了市场对经济是否会出现“硬着陆”的担忧。

　　“硬着陆”担忧VS政策走向

　　“M1、M2的数据处在一个低水平情况下，还在下降，这反映了实体经济增长在放缓。”海通证券(600837,股吧)宏观经济高级分析师陈勇表示，从历史经验看，5月M1、M2处于2003至2007年正常范围的下限。

　　但陈勇认为，“硬着陆”的可能性很小。通胀处于一个正反馈的过程，需要外部施加外力，出手治理通胀不能延误。

　　陈勇预计，央行将还会有一到两次加息，以及一到两次上调存款准备金率。

　　事实上，近期“超调”与否已经成为市场热议的焦点。

　　其中，物价走势成为调控走向的一大参考。

　　亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健即认为，通过减少货币信贷投放，减轻物价上涨的货币因素，最终将有利于控制当前仍处高位的通胀压力。

　　自去年以来央行已11次上调存款准备金率，目前大型金融机构存款准备金率已达21%的历史高位，自去年10月以来，央行还四次加息。

　　“货币政策不能仅仅盯着两三个月的指标。中国经济即使再放缓，但只要保持在8.5%以上就是可以接受的。”温彬表示，货币政策不能轻言放松。

　　交通银行(601328,股吧)金融研究中心研究报告认为，考虑到年中前后物价涨幅可能再创阶段性新高，不排除6、7月份利率调整窗口再次开启的可能。

　　对于当前的经济形势，兴业银行(601166,股吧)经济学家、市场研究总监鲁政委给出的判断是，紧缩起效、温和减速，不是“滞胀”、不会“硬着陆”。

　　他表示，“滞胀”的说法并不严谨。目前的经济减速，正是2010年以来政策持续紧缩逐渐显效所带来的，符合政策调控预期和需要，有利于未来物价水平回落。