3月以来在美遭停牌或摘牌的中国上市公司

　　记者 崔烨 李伟 制图 邬思蓓

　　一直以来，中国部分企业以为美国资本市场的上市门槛不高，甚至以为无法在国内上市便绕道美国，希望能圈到全球投资者的钱。但让中国公司始料不及的是，进入美国市场也等于进入一个多方位聚光灯下那里监管严酷，惩罚血腥。

　　美国最大的非银行券商盈透证券日前宣布，禁止客户以保证金方式购买部分在美上市的中国公司股票。被列入“黑名单”的中国公司超过130家，其中包括麦考林、新浪、当当网等知名企业。为何原本还是被美国热捧的“中国概念股”，突然之间变成投资“毒药”，成为做空者集体围猎的目标？这一切都起因于造假。在嘉汉林业被指庞氏欺诈，东南融通因涉嫌欺诈被暂停交易等丑闻刺激下，美国投资者正在对中国概念股启动集体诉讼。

　　中国概念股遭到封杀

　　盈透证券的“黑名单”中共列出了132家中国公司的159只不同股票，其中约90只在美国上市。根据榜单，上榜公司大部分为在纳斯达克上市的中国中小公司和网络概念公司，但其中也不乏当当、博纳影业、畅游、世纪佳缘、酷6、搜房网、盛大游戏、网易、携程、如家快捷酒店等在纽约主板市场交易的知名企业，其余则在德国、加拿大等其他国家交易。

　　盈透证券称，出于“对高风险的担忧”，禁止客户以保证金的方式买进上述中国公司股票。保证金方式买入股票，只需在客户合约订立的时限内缴付买入价的部分金额，余额则为券商提供的借贷金额。

　　市场分析人士指出，在美国盈透证券素以保证金利率较低出名，因此受到很多证券投资者的偏爱。考虑到当前中概股股价浮动巨大、跌幅较深，一旦投资者利用保证金交易发生巨亏，券商收回保证金的风险就会增大。

　　引用外媒对此事件的评价，“中国（在美上市）公司过去10年里积累起来的市场信誉，也许在最近3个月里土崩瓦解”。

　　美证交会调查中资上市公司

　　记者注意到，盈透证券对中国公司祭出“封杀令”并非偶然，近期一些中国概念股正在陷入一场财务造假风波，目前美国证券交易委员会（SEC，以下简称“美国证交会”）对一系列中资上市公司采取的调查。

　　据悉，美国证交会已对多家通过“反向收购”在美上市的中国企业展开调查，内容涉及市场操控、审计及信息披露等。涉嫌造假的中国企业已经从转板上市的中小企业，向主板企业蔓延，由美国证券市场延伸至加拿大。

　　作为美国政府的会计监管机构，美国上市公司会计监管委员会披露，2007年至2010年初在美上市的215家中国公司中，近四分之三都是通过反向合并上市的。

　　美国证交会主席玛丽·夏皮罗今年4月表示，自2010年12月以来，已有8家在美上市的中国公司被摘牌。今年3月以来，短短三个月间，24家在美上市中国公司的审计师提出辞职或曝光审计对象的财务问题，19家在美上市中国公司遭停牌或摘牌，这使得美国资本市场对中小型中国公司的质疑不断升腾。

　　起因

　　反向收购“圆梦纳斯达克”

　　2008年以来，国内股市一蹶不振，使得企业希望在国内上市变得越来越困难，于是不少企业都选择了去海外上市。就在去年，中国概念股一个接一个地登陆了海外市场，并且受到海外投资者的追捧，甚至被称为市场的 “推动剂”。

　　为何“中国概念股”无法在中国上市，却能“香飘墙外”呢？这主要是因为，在美国上市，比在国内要容易许多。一些赴美上市的公司并不是通过 IPO，而是通过RTO方式 （反向收购，即借壳上市）。

　　反向收购，也称借壳上市、后门上市，是指非上市公司股东通过收购一家壳公司（上市公司）的股份控制该公司，再由该公司反向收购非上市公司的资产和业务，使之成为上市公司的子公司。

　　相比IPO，反向收购的过程要简单很多，也更容易出现问题。 “动机不纯”的公司可以通过资本运作来做实业绩并“增长”，最后寄希望于转板后大出逃。事实上，从去年开始，就有这类公司造假丑闻频传，此次美券商公布的 “黑名单”中，通过反向收购上市的中国企业成为了猎杀的主要对象。

　　发展

　　造假被曝遭空头猎杀

　　本次“中国概念股”危机中，造假的公司成为了做空着攻击的目标。在众多的做空者中，浑水研究（MuddyWatersResearch，取自中国成语浑水摸鱼）和香橼研究（CitronResearch）两家较有代表性。

　　“浑水研究”在猎杀中国的新能源企业大连绿诺只用了23天，便将其成功猎杀，绿诺以退市告终。战事之迅速，甚至打破了安然集团一役保持的记录。 2010年11月10日，浑水研究成立不到四个月，即在自己的网站上发表对大连绿诺环境工程科技有限公司 （下称绿诺）的报告，强烈建议售出，给出2.45美元的目标股价。这份长达30页的报告详述了绿诺财报中的种种疑点，包括不存在的客户和伪造的财务数据。绿诺股价从15美元左右开始跳水。 11月中旬，数家律师事务所开始召集绿诺股东发起集体诉讼。11月17日，绿诺停牌。 12月8日，绿诺被纳斯达克摘牌。曾经OTC买壳，转板到纳斯达克，市值最高超过10亿美元，先后从市场上融资2亿美元，但现在又被摘牌，绿诺被打回了原点。

　　除绿诺之外，2011年2月3日和4月4日，浑水研究发布了对中国高速频道 （NASDAQ：CCME）和多元环球水务（NYSE：DGW）的类似调查报告，使得前者股价当天应声下跌33%，后者下跌27%。

　　香橼研究的做法与浑水研究类似。 2011年1月13日，香橼研究发布 了对中阀科技（NASDAQ：CVVT）的研究报告，标题是“肯定要被摘牌”，报告附上了中文工商资料。报告发布当日，该股下跌18%。1月30日，它发表了对中国高速频道的报告，称“好到难以置信”，该股一天之内大跌14%。 4月26日，首家在纽交所上市的中国IT软件外包公司东南融通（NYSE：LFT）受到香橼研究的质疑，后者认为该公司毛利率高得可疑，存在成立关联公司转移成本的嫌疑，该股两个交易日内下跌30%；5月，这个质疑名单扩展到了斯凯网络（NASDAQ：MOBI）和双金生物（NASDAQ:CHBT），杀伤力同样巨大。