信用等级：AA-

　　受评主体：云南黄金矿业集团股份有限公司

　　评级展望：稳定

　　主要财务数据和指标 （人民币亿元）

　　项 目 2010.9 2009 2008 2007

　　总资产 44.03 31.32 24.57 18.13

　　所有者权益 10.44 11.27 8.85 8.32

　　营业收入 31.82 32.94 18.78 15.42

　　利润总额 3.81 4.01 1.94 2.61

　　经营性净现金流 4.44 5.14 1.96 2.33

　　资产负债率（%） 76.29 64.03 63.96 54.09

　　债务资本比率（%） 70.73 57.75 59.29 39.23

　　毛利率（%） 21.84 20.93 21.87 27.39

　　总资产报酬率（%） - 14.13 9.90 16.43

　　净资产收益率（%） - 28.84 21.00 25.59

　　经营性净现金流利息保障倍数（倍） 9.51 10.65 3.72 2.09

　　经营性净现金流/总负债（%） 16.55 28.71 15.35 20.79

　　注：2010年9月财务数据未经审计

　　评级观点

　　云南黄金矿业集团股份有限公司（以下简称“云南黄金”或“公司”）以黄金采选、精炼提纯和销售业务为主。评级结果反映了黄金价格持续高位运行，公司在获取云南省内黄金资源方面存在本土优势，黄金提纯工艺技术居全国领先水平，拥有从勘查、采矿、选矿到精炼提纯的整条产业链，销售渠道畅通等优势；同时也反映了黄金生产企业产品盈利能力受市场价格波动影响较大，公司矿产金产量较低等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。

　　预计未来1～2年，随着矿产资源勘查力度的加大、矿山扩产项目的完工，公司黄金收入将保持稳定增长，大公国际对云南黄金的评级展望为稳定。

　　主要优势/机遇

　　•近两年来全球经济增长减缓以及部分西方国家陷入债务危机的局面使黄金的货币属性进一步加强，黄金价格持续高位运行；

　　•公司作为云南省黄金采选冶炼提纯的代表性省属企业，在获取省内黄金资源方面存在本土优势；

　　•公司黄金提纯工艺技术居全国领先水平，具备国标1号金和2号金生产能力；

　　•公司黄金业务拥有从勘查、采矿、选矿到精炼提纯的整条产业链，有利于公司实施对黄金产品质量控制，同时享有最终利润；

　　•公司为上海黄金交易所综合类会员，拥有的“滇金”被认定为上海期货交易所履约交割金锭之一，黄金销售渠道畅通。

　　主要风险/挑战

　　•黄金生产企业只是交易价格的被动接受者，产品盈利能力受市场价格波动影响较大；

　　•受自身黄金矿产资源以及矿石处理能力限制，公司矿产金产量相对较低。