中期票据信用等级：AA-

　　长期主体信用等级：AA-

　　评级展望：稳定

　　发债主体：重庆粮食集团有限责任公司

　　注册总额：5亿元

　　本期发债额度：5亿元

　　本期票据期限：3年

　　主要财务数据和指标 (人民币亿元)

　　项 目 2010.9 2009 2008 2007

　　总资产 59.44 54.87 37.34 11.88

　　所有者权益 24.61 23.99 10.06 2.67

　　营业收入 28.93 33.78 22.44 14.50

　　利润总额 0.34 0.83 0.35 0.07

　　经营性净现金流 -5.92 3.09 0.25 2.92

　　资产负债率（%） 58.59 56.27 73.05 77.53

　　债务资本比率（%） 52.34 42.29 64.77 66.45

　　毛利率（%） 4.78 4.54 4.52 5.44

　　总资产报酬率（%） 2.17 2.70 3.21 3.11

　　净资产收益率（%） 1.37 3.33 2.62 1.58

　　经营性净现金流利息保障倍数（倍） -6.25 4.72 0.29 9.71

　　经营性净现金流/总负债（%） -19.06 10.63 1.35 31.66

　　注：公司2010年9月财务数据未审计

　　评级观点

　　重庆粮食集团有限责任公司（以下简称“重粮集团”或“公司”）以粮油购销和加工为主营业务。评级结果反映了公司作为重庆市粮食企业龙头得到政府政策支持以及公司承担政策性粮油储备职能、土地价值大幅提升、粮油加工具备一定规模优势和品牌知名度较高等优势；同时也反映了我国地方油脂加工企业处于不利竞争地位、公司粮油业务毛利率较低、经营性净现金流波动以及未来资本支出规模大等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期中期票据到期不能偿付的风险很小。

　　预计未来1～2年，随着巴西大豆种植基地等在建项目的逐步投产，公司经营规模和收入将进一步扩大，大公国际对重粮集团的评级展望为稳定。

　　主要优势/机遇

　　•公司是重庆市粮食企业龙头，是重庆市政府粮食宏观调控的主要载体，获得政府多方面政策支持；

　　•公司承担着中央和重庆市政府政策性粮油储备职能，每年可以获得相对稳定的政府补贴；

　　•重庆市政府批准公司对现有土地资产进行调规转性以及开展地票业务，公司土地价值得到大幅提升；

　　•公司拥有较大的仓储及运输能力，粮食贸易具有一定规模优势；

　　•公司在油脂和大米加工方面具备一定规模优势，“红蜻蜓”及“人和”品牌在重庆及西南地区市场知名度和占有率较高。

　　主要风险/挑战

　　•我国食用油市场基本被外资垄断经营，国内企业尤其是地方性油脂企业在原材料采购及产品定价等方面处于不利地位；

　　•公司粮源基地建设滞后，原料的分散采购模式在一定程度上影响了公司盈利能力；

　　•受原料成本及国家平抑物价等因素影响，公司粮油加工业务毛利率较低；

　　•公司经营性净现金流呈波动状态，影响其对债务保障程度的稳定性；

　　•公司海外种植基地等项目未来资本支出规模大，公司筹资性现金需求较大。