5月以来，持续紧缩的货币政策已经日益对市场产生不利影响：一方面银行间流动性日益趋紧，使股市资金环境快速恶化；今年以来不断上调的银行存款准备金率和收紧的信贷规模也从量变逐渐转换到质变，导致实体经济流动性大幅收紧，中小企业融资难度加大，并导致经济活动出现景气回落。海外市场，5月陆续公布的欧美经济数据不理想，加上近期欧债问题发酵，股市出现一定回落，大宗商品出现大幅波动。

　　此外，国内宏观又出现了的一定的超预期因素：第一、近期央行上调存款准备金和此前几次有了明显的变化，即短期资金成本居高不下，这一不利因素的持续影响需密切关注；第二、监管层对国际板的表态，加重了市场扩容压力的担忧。

　　市场目前仍处于一个估值下移周期，短期仍应尽量回避高估值股票的风险，不宜轻言底部，中小市值股票已难重现去年的优异表现。

　　展望下半年，中国经济并不存在“硬着陆”风险，通胀下半年将处在可控的范围中；货币政策在经历了今年上半年最紧张的时刻之后，下半年放松的时机正渐渐来临。

　　而部分股票在经历了最近的大幅杀跌之后，估值渐渐回归合理，未来将择机增加配置；此外，今年以来，不同行业的景气程度差异很大，需要深刻的了解行业背景的变化和其未来趋势，机会到来的时候，景气程度高的行业仍将是超额收益的主要来源。

　　总体上，我们倾向于低估值板块和业绩稳定性较高的行业，低估值仍是我们挑选股票的核心条件。

　　展望6月，在收紧流动性、通胀高企、经济回落的背景下，市场的短期扰动因素较大；中小板市场目前仍在风险快速释放的过程当中，我们坚持操作上仓位偏谨慎、选股上严格根据估值和成长确定的标准，严格避免误操作和高风险板块的系统性风险。