在周期尚处于转型阶段、通胀高企及流动性受限情况下，低估值的股票将成为今年的主题。 近日，本刊获得了华商基金投资部总经理孙建波的投资策略报告，他所管理的基金业绩在去年同类公募基金中位列第一。

　　对于未来股指的涨跌幅，孙建波认为将是“不温不火”。在他看来，去年大家既关心二次探底，又关心通胀。今年仅担心通胀，相对好一点。前期周期股转好主要受益于过低的估值和经济转好的信号。去年成长股的投资变成炒作，第一波杀跌泥沙俱下，第二波大浪淘沙，真正的成长股会起来。

　　鉴于此，他认为，从估值上看，重心将下移。一是股市市值已非常大，期望很好的收益不现实。二是市值超过300亿的股票，业绩和估值比较的担心在增加，产业资本和金融资本互换，全流通条件下手足无措，信心不足。随着经济的逐步好转，信心会上升。

　　针对前期低估值周期股涨幅明显的态势，孙建波表示，今年主题是低估值，其实不是周期，不认可高端制造业。周期股不好的原因在于对经济信心的不足。估值其实并没有意义，P没有意义，E才是支持股价的因素。在经济放缓预期强的时候，银行也没有意义，并且银行1季度华丽的业绩不可持续。

　　对于后期投资策略，孙建波认为，松货币不可能成立，原因在于cpi下不来，考虑到通胀的长期性和高存量M2，货币肯定不会放松。

　　他也表示了自己的担忧：市场整体市盈率是13、14倍。但剔除掉银行TTM估值43倍，估值还是非常高。系统性机会并不存在。