信用产品周报:继续推荐优质高收益债
来源：光大证券
2011-04-26 21:07:35
一级市场:短融和中票定价中枢下降,一、二级市场溢价空间收窄,优质高收益债配置价值突出。短融、中票方面,近期资金面宽松和配置需求旺盛带动二级市场成交利率下行,上周交易商协会定价中枢继续小幅下行。受准备金调整影响,上周短融、中票成交平淡,一
一级市场:短融和中票定价中枢下降,一、二级市场溢价空间收窄,优质高收益债配置价值突出。短融、中票方面,近期资金面宽松和配置需求旺盛带动二级市场成交利率下行,上周交易商协会定价中枢继续小幅下行。受准备金调整影响,上周短融、中票成交平淡,一、二级市场溢价空间收窄。企业债方面,供给压力较大,但在强劲需求推动下,发行利率继续下行。上周发行的11宝丰能源债主体和债项资质尚可,具有较好配置价值。本周发行的10年期11中水电债的债项和主体评级均为AAA,票面利率5.25%,4月25日开始发行,我们认为11中水电债配置价值较好,投资者还可适当参与11江阴开投债。
二级市场:收益率继续走势趋稳。短融、中票方面,准备金调整对市场影响有限,资金面略有收紧、机构配置需求相对旺盛,上周短融和中票的收益率窄幅变动;本周资金面将逐步恢复到宽裕局面,预计本周短融和中票收益率窄幅下行。银行间企业债方面,受准备金调整影响,上周银行间企业债的总体成交平淡,收益率表现平稳,中长期限品种相对较好,本周资金面将逐步恢复到宽松状态,机构配置压力依然较大,高收益债逢低吸入。交易所企业债方面,上周交易所市场资金面略有收紧,但机构对债券的配置需求旺盛,交易所信用债收益率走势平稳,目前交易所新发债券型基金较多,配置需求相对较高,在股市处于震荡行情局势下,交易所信用债对新建仓基金而言具有较好配置价值。
投资策略:继续推荐优质高收益债。本周存款准备金调整过后,市场资金面将逐步恢复到较宽松状态,机构配置需求依然旺盛。对于银行配置型投资者,目前中低评级短期融资券和3年左右中期票据绝对收益率相对尚可,建议收益率反弹后继续配置;考虑到本周供给压力依然相对较大,配置过程中注意节奏,保持均匀建仓。对于保险配置型投资者,除适当配置短融外,目前3年AAA中期票据收益率保持在4.82%,具有较强吸引力,建议收益率反弹时有投资资格的保险投资者积极配置,另外近期企业债收益率若上行,建议根据要求进行合理配置。对于绝对收益型投资者,考虑到高收益债的持有期价值,建议继续保留高收益债券作为底仓,市场下跌过程中逢低吸入部分资质尚可高收益债。对于3年期AA-评级、5年期AA和AA-评级中票,目前收益率具有较好吸引力,建议继续配置。对于相对收益型投资者,我们对于高收益债的策略依然是越跌越买,高收益债优先推荐交易所可回购品种,银行间高收益债推荐老城投债。对于资金充裕的投资者可以适度配置部分中低评级短融。
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