“稳健货币政策累积效应显现”

　　持续的从紧政策已经明显见效。

　　中国人民银行（央行）昨日发布的最新数据显示，2月份人民币贷款增加5356亿元，较上年（同比）少增1929亿元，较1月份的1.04万亿元更是大幅减少近五成。这一数字，明显低于市场此前对2月将新增6000亿元信贷的预期。

　　此外，至2月末，直接代表流动性情况的广义货币量（M2）供应量增速大幅下降至15.7%，说明稳健货币政策的累积效应已经显现。

　　居民贷款大降

　　细观信贷数据，2月居民户贷款增加1058亿元，较上月少增2248亿元，占总新增贷款的比重为19.8%（上月为32%），有分析认为，这主要是因为楼市调控持续较严、住房成交量下滑。

　　对公中长期贷款增加2634亿元，较上月少增2200亿元，占总新增贷款的49%；对公短期贷款增加2334亿元，继续保持较高水平，企业流动资金贷款需求保持旺盛。

　　此外，当月票据融资减少712亿元，表明在信贷控制较严的情况下，银行继续通过减少票据来腾挪贷款空间。

　　交通银行金融研究中心撰文认为，新增贷款大幅下降主要与监管部门持续加强信贷管控、准备金率连续上调的累积影响以及差别存款准备金率动态调整的约束作用有关，而近期住房成交量下跌导致居民户贷款明显减少也是重要原因。

　　显见的是，2011年前两个月，央行已经进行两次上调存款准备金率和一次加息，同时央行还对超过40多家商业银行实行了差别存款准备金率。此外，国家对房地产市场的高强度调控政策，也大幅减少了银行对房地产企业和个人的贷款投放。

　　有银行业内人士指出，如果按今年新增信贷规模7万亿元以及多数银行采用的信贷投放节奏3：3：2：2或3：3：3：1计算，则按计划今年一季度新增信贷规模在2.1万亿元左右，2011年前两个月新增信贷用去一季度信贷规模的75%，信贷节奏明显可控。

　　特别值得关注的是，在信贷明显下滑的大背景下，广义货币量在2月仅同比增长15.7%，比上月末和上年同期分别低1.5和9.8个百分点。兴业银行资金运营部首席经济学家鲁政委表示，这说明央行的稳健货币政策的累积效应已经表现。

　　一季度仍可能调存准

　　既然调控已经见效，各方普遍关注：接下来央行是否还会进一步出台从紧政策。

　　对此，交通银行金融研究中心在报告中指出，受春节后资金回流银行体系和信贷投放规模明显下降的影响，尽管准备金率再次上调，但银行间市场流动性重回宽裕，货币市场资金利率显著回落。此外，考虑到近期外汇占款增加较多（1月新增外汇占款超过5000亿元，预计2、3月至少是3000亿元），因此接下来仍有可能提高存款准备金率。

　　交通银行金融研究中心预计，下次提高准备金率的时间窗口是一季度末、二季度初，因为3、4月公开市场到期资金量较大，均在6000亿元以上。

　　而鲁政委昨日也继续维持其央行3月份仍将继续宣布一次准备金率上调的判断，他并认为，二季度也还有可能加息。

　　综观学者意见，是否加息取决于居民消费价格指数（CPI）的情况。国家统计局3月11日公布数据显示，中国2月CPI同比增长4.9%，涨幅与1月份持平，环比增长1.2%。