中信证券认为，信用债供给压力明显上升，但收益率上行幅度很难超越前期高点，短期维持震荡的概率较高。未来公司债供给放量将为投资者配置交易所信用债提供较好的投资机会，并建议投资者配置主要以一级市场为主。

    综合媒体3月15日报道，中信证券最新信用产品周报认为，由于通胀尚处于较高水平，且紧缩政策可能仍将持续一段时间，而3-5月可能迎来一定的供给冲击，因此中票市场可能仍将面临一定压力。

    但是考虑到目前市场收益率水平虽然较最高点下降接近20个基点，但绝对水平而言依然处于高位，一定程度上已经具备较高的利率保护，收益率未来上行幅度很难超越前期高点，短期维持震荡的概率较高。

短融供给明显上升：

    3月份已公告发行量608亿，高于当月到期量，加上超短融的规模，则前三个月短端累计净发行量达790.5亿，供给冲击在上周五(3月11日)已有所显现，当日短融收益率有一定冲高。

    从趋势看，3-6月短融发行量依旧会保持高位，但考虑到2季度短融到期量较大，且超短融对短融的替代效应将逐渐显现(随着铁道部、中石油等短融的到期)，短融净供给规模预计不会太高，因此难以带来明显冲击。

    总体看，在资金面的支撑和供给压力的共同作用下，短融收益率保持高位震荡的可能性较大

3-5月是中票注册阶段高点:

    中票发行量与注册金额之间存在明显的正相关关系，主要原因是注册后很快会迎来首期发行，同时考虑到首期发行可以注册后两月内完成，因此发行量与注册量相比可能由一定延后。

    从历史趋势看，3-5月一般是中票注册的阶段性高点，而近期交易商协会的中票注册也同样表现出加速的趋势；3月3日和4日两次注册会议所接受注册的中票总额达681亿元，其中仅中石油集团的注册就可能在未来两月带来500-600亿元的中票发行，而且由于3月份仍将有数次注册会议，因此当月注册规模可能将达到2010年下半年以来的新高，进而使得中票市场在3-5月面临一定的供给冲击。

交易所信用债供给或加速：

    交易所信用债供给未来有望加速，债券基金发行速度依然较快。

    首先，政策紧缩背景下公司债务融资需求较强，目前已公布发行预案的19支公司债总额470亿左右，其中10家为2011年公布，预计公司债发行制度改革明确后供给将会较之前明显加快。

    其次，债券及创新基金分通道报批以来，债券类基金规模自2010年6月份以来迅速增长，尤其是封闭式基金出现了跨越式发展，其主要采取持有信用债并通过杠杆放大提高收益的投资策略，因此是信用债较为稳定的需求方。

    从债券及创新基金报批改革以及公司债发行制度可能的改革来看，监管机构应该是按照先培育公司债需求主体，再扩大公司债供给的思路发展公司债市场，这与2007年公司债试点时明显不同。

    未来公司债供给放量将为投资者配置交易所信用债提供较好的投资机会。建议投资者对交易所信用债的配置主要以一级市场为主。