2月份PMI指数为52.2，连续三个月回落，即使剔除春节因素，我们的研究也表明国内制造业景气程度有所下降。制造业和非制造业PMI指数双双趋势性回落支持债市乐观情绪，但是它也提醒我们经济的下滑程度较为温和，和2010年2季度的情况有巨大差距。

　　政府工作报告对债券市场的影响是短期内正面，而中期负面。政策体现出的对经济波动的担忧是新出现的因素，经济的减速可能令未来1个季度通胀低于预期水平，政策观察期对债券市场有正面的支持，但政策对投资的态度中性偏松可能造成地方政府主导的投资在2-3季度回升。近期出现的债券市场回暖是比较大的交易性机会，但并非趋势性的改变。宏观上最大的风险因素是未来投资增长可能会上升，需要在未来1个季度内密切跟踪。

　　资金面回归宽裕，即使考虑央行再度上调一次存款准备金率，对资金面影响也不大。国内总需求出现回落，经济增速有所放缓。在经济增速放缓以及流动性充裕的双重支撑下，债券市场正迎来一波显著的交易性机会，但是银行和保险等主力投资者“失血”情况仍然严重，收益率上行的中长期趋势仍未改变。

　　上周我们的三大监测指标体系均发出看多的信号。我们的货币市场利率领先指数为97.5点，较前一周基本持平，这意味着本周7天回购利率将继续保持低位。我们的二级市场情绪指数为103.0点，较前周上涨1.8点,二级市场情绪指数已经连续四周上行，并且最近两周都在历史均值上方，表明近期市场情绪持续转暖。技术指标体系预警指标也曾在周中发出买入信号。

　　我们模拟投资帐户在2月中旬就迅速提高仓位至100%,终于迎来收获期,该账户的累积收益率(YTD)达到1.31%,超额收益率(YTD)继续增加至2.16%，市场回暖还将继续，持仓数钱即可。