中信证券认为，短融的配置价值正在逐渐提高，中票收益率高位震荡的可能性更大。对于交易所信用债，建议投资者配置主要以一级市场为主，二级交易为辅，主要选择AA评级收益率在6%以上发行的公司债进行配置。

    综合媒体3月8日报道，中信证券最新信用产品周报认为，考虑到3月资金面可能保持相对宽松，市场对于紧缩政策的担忧已有所缓解，因此短融的配置价值正在逐渐提高，但中票收益率高位震荡的可能性更大。

短融的配置价值逐渐提高：

    1年期AAA短融收益率达4.23%，与R07D利差也逐渐回归正常，达220BP左右，从资金面的未来趋势看，考虑到3月央票大量到期和外汇占款的流入，资金面可能保持相对宽松，但准备金率可能的上调和季末时点仍将带来一定扰动，但收益率上行风险已经明显下降，短融的配置价值逐渐提高。

    中票市场，资金面和市场对于紧缩政策担忧的缓解等因素对市场相对有利，短期还看不到收益率重新上升的理由，但目前毕竟仍处于政策紧缩周期，利空的长期压力仍在，中票收益率高位震荡的可能性较高。

    但2月份经济数据可能低于预期以及资金面短期持续宽松等因素，可能会使得中票收益率进一步下降，但下降幅度较为有限。

    另外，从历史经验来看，利率风险明显缓解後，信用利差有可能缩窄，当前5年期AAA中票与金融债利差约120bp左右，处于历史上的高位水平，预计随着通胀及资金面的逐渐明晰，信用差有望出现下降，但短期内难以明显缩窄。

    总体看中票当前利率风险已有所释放，但交易性机会并不明显，从略长期的角度看已具备配置价值，但考虑短期风险，仍建议投资者以绝对收益率作为配置选择的标准，越接近5.4%-5.5%的利率水平则越加大配置力度。

信用债短期供给情况：

    短融存量规模处于较高水平，今年净发行规模大幅增加的可能性不大。

    而城投企业旺盛的投资需求和发改委宽松的审批限制可能使得企业债发行保持稳中有升的供给节奏。

    中票一般3-5月和8-9月是供给的季节性高点，短期内发行量可能会明显上升，但考虑到中票在2季度到期量近500亿元，因此3-6月净供给超过2010年同期的可能性不高，并且由于净资产40%的限制仍然有效，其供给仍将相对受限。

    中票表现或优于城投债：

    1-2月城投债的需求仍以中小型机构为主，当期需求仍然相对平衡，但是随着供给的逐渐增加，其供求矛盾可能将逐渐显现；而对于中票(中高等级信用债)来说，由于全国性商行可以作为需求的缓冲，在资金面逐渐正常化和对紧缩性政策担忧缓解的作用下各类机构的投资需求可能将逐渐提升，同时考虑到流动性相对占优，其表现可能会优于以城投债为代表的低等级信用债。

交易所信用债以一级市场配置为主:

    对于交易所信用债而言，宏观经济及政策调控的边际影响已逐渐降低，而股市的潜在影响还未完全体现，收益率难以进一步下降。再考虑二级市场活跃度较差，难以出现明显的交易价值。而公司债一级市场发行将会出现加速趋势，因此建议投资者配置主要以一级市场为主，二级交易为辅，主要选择AA评级收益率在6%以上发行的公司债进行配置。