无论央行在3月份上调准备金率还是上调央票发行利率都会对短融品种有负面的影响,因此尽管本月到期资金较多,我们也并不认为短融收益率将大幅下行。3月中票的发行量可能回落,其利差也处于历史高点,今后其风险将主要来自于基础利率的波动。建议有配臵压力的投资者可有选择性地参与,但是我们并不认为存在可行的交易性机会。与中期票据相同,企业债也并无明显的交易性机会。低等级企业债的供给冲击高于高等级品种,今后一段时间内其收益率上行幅度也将高于高等级品种,建议待收益率进一步上行后再加大配臵的比例。与企业债相比,公司债的估值相对较高,因此建议关注前期跌幅较深、估值相对较低的偏保守型品种,其中08北辰债、09名流债、09天房债均是相对较好的标的。

    市场中有部分机构认为,由于3月份OMO 中的到期资金量较大,从而导致短融收益率大幅下行。我们并不否认大量央票的到期将对缓解市场资金面状况产生正面的影响,但是影响短融市场收益率的并不仅仅是央票到期量这一个因素, 央行下一步的操作策略更应该被重视。在控制货币供给这个大前提下,央行较有可能于3月通过提高法定存款准备金率等手段对到期的资金进行再次锁定, 使其保持小幅净投放甚至是净回笼的态势,最终不利于短融市场。同时,我们也不能排除央行再次上调央票发行利率的可能,这也会对短融市场带来冲击。