中国大型投行--中金公司最新信用策略周报认为，企业年金固定收益类投资上限提高将为信用债的配置进一步打开空间,新增需求约在800-900亿元人民币;此外,银行间债市短融中票收益率有望阶段性企稳,并可能小幅回落.

    最新的《企业年金基金监督管理办法》将于5 月1 日开始施行，固定收益类投资上限由50%提升至95%，并且取消了对国债20%的下限要求。

    我们预计2011年企业年金的规模将达到3,500亿元左右，与公募基金的区别在于，企业年金对流动性的要求很低，一般周期为3 年，但要求收益率至少要高于同期限存款利率。

    基于企业年金对流动性要求不高这一特征，固定收益类上限的提高以及国债下限的取消无疑将为信用债的配置进一步打开空间，我们预计信用债占企业年金的比例将从过去低于30%提升至50%左右，相应地信用债新增需求大约在800-900 亿元。

    基于企业年金重视安全性以及合同期较长的特征，我们认为企业年金偏好配置AA 级以上的3-5 年品种，尤其在目前发行利率超过同期限定存利率的情况下，需求可能会更强。

**银行间市场调整进入尾声**

    上周短融中票供给仍维持高位，中票供给增加更加明显。短融发行人中民营企业占比有提升的趋势，可能与民营企业贷款受限或融资成本上升有关，建议投资者对民营短融发行人的流动性风险更多地加以关注。

    二级市场在基准利率出现回落的情况下，短融中票收益率曲线反而继续陡峭化上升，各品种信用利差普遍扩大，但市场情绪已有所好转，中票买盘增加并开始出现一二级利差。

    我们预计年初以来持续至今的这轮调整已进入尾声，短融中票收益率有望阶段性企稳并可能小幅回落。

    新发短融优先推荐AAA 级武钢、AA 级悦达、五凌和AA-级昆钢。新发中票推荐3 年期AAA京投、5 年期AAA 核电和AA+浦发。天威中票AA+评级偏高，实际信用资质与AA 级接近，相对价值较弱。