评级观点
 
　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对中国石油化工股份有限公司（以下简称“中国石化”或“公司”）的评级反映了其作为中国最大的炼油及化工产品生产商和大型油气生产销售商，在经营规模、行业地位、财务状况等方面的显著优势。同时，联合资信也关注到国际原油价格波动、公司原油对外依赖性较高和国内成品油定价机制尚未市场化等因素对公司业绩造成一定的不利影响。作为上、中、下游一体化的能源化工企业和全球大型石油和石化企业之一，公司在中国石油和石化领域具有很强的竞争实力和突出的市场地位，尽管公司近年来盈利有所波动，但随着中国国内成品油价格的逐步调整到位，长期看公司仍将保持良好发展势头，联合资信对公司的评级展望为稳定。本次可转债由中国石油化工集团公司（以下简称“中石化集团”或“集团”）提供不可撤销的连带责任保证担保。中石化集团为公司控股股东，资产规模大、资产质量良好，盈利能力较强，现金流状况良好，其担保有助于更好地保障本次可转债的偿付；加上本次可转债条款的设置有利于债券持有人转股，综合考虑未来的转股因素，本次可转债到期不能偿付的风险极低。

 　　优势

　　1．石油石化行业的发展始终得到中国政府的高度重视和国家产业政策的支持，公司作为行业内龙头企业之一，政府支持力度大。2．公司是中国最大的成品油生产企业，经营规模大，营销网络完备，主要产品市场占有率高，在中国石油石化行业中具有很强的竞争实力和突出的市场地位，抗风险能力强。3．公司是上、中、下游一体化公司，纵向一体化有助于减少价格、供应和需求的周期性波动对公司经营的不利影响，有利于提高公司营运效率。4．“中国石化”品牌在国内、国际均具有较高知名度，有利于公司业务拓展。5．公司经营活动获现能力强，经营活动现金流规模大，EBITDA、经营活动现金流入量和净额对于本次可转债覆盖程度很高。6．中石化集团为本次可转债提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，有助于更好地保障债券本息的偿还。7．本次可转换公司债券发行条款设置倾向于转股，如部分或全部转股，公司的偿债压力有望进一步降低。

　　关注
 
　　1．公司自有油气资源相对不足，目前大部分加工原油依靠外购，且对国外原油资源依赖程度较高。2．国际原油价格波动和国内成品油定价机制直接影响公司炼油板块经营业绩。公司近年盈利水平和经营活动产生的现金流量净额波动较大。3．征收石油特别收益金及成品油税费改革对公司盈利能力构成一定的影响。