1月CPI上涨4.9%，低于之前市场5.2－5.5%的预期。从国家统计局公布的新旧权数对比来看，我们觉得统计权重的改变不是CPI低于预期的主要因素，而主要是因为之前市场高估了食品项的涨幅。

　　由于1月份CPI涨幅低于预期，市场开始下调2月的预期。春节后农产品(17.25,-0.31,-1.77%)价格有明显回落，未来CPI上行压力将来自于国际大宗商品价格上涨。预期短期内CPI或将处于高位，即使因翘尾因素贡献下降而回落，幅度也不会太大。

　　1月的信贷投放规模低于预期，新增人民币贷款1.04万亿，同比2.03万亿，M1同比增长13.6%，同比增速回落25.4个百分点，M2同比增长17.2%，同比增速回落8.9个百分点，均低于预期。从数据来看，M1与M2增速差有了显著的回落，已转为-3.6%，货币调控收紧初见成效，预计2011年将维持温和通胀的水平。但由于通胀压力犹存，未来货币政策仍会维持偏紧状态，预计证券市场短期仍将维持振荡整理的格局。