信用产品周报:短融具有一定交易价值,高收益债继续持有
来源：光大证券
2011-02-17 11:22:01
一级市场:短融、中票一、二级市场具有一定溢价,预计本周发行利率将有所企稳,低资质高收益城投债券注意防范风险。短融、中票方面,央行加息后上周交易商协会定价中枢有所上升,将带动发行利率均大幅上行。考虑到上周后半段二级市场利率有所企稳,预计本
一级市场:短融、中票一、二级市场具有一定溢价,预计本周发行利率将有所企稳,低资质高收益城投债券注意防范风险。短融、中票方面,央行加息后上周交易商协会定价中枢有所上升,将带动发行利率均大幅上行。考虑到上周后半段二级市场利率有所企稳,预计本周发行定价中枢仍会相对稳定。上周一级市场发行了两支城投债,11路桥公投债为台州市城投债,5+2期限收益率为7.18%,而11如东东泰债为县级城投债,6.25年加权期限收益率为7.1%,后者投资价值明显不如前者,且县一级城投债风险相对较大,建议防范风险。
二级市场:资金压力缓解后短融收益率将有所回落。短融中票方面,加息推动收益率小幅上行,但考虑到本周资金紧张压力缓解后以及加息对债券市场冲击暂告一段落,预计本周短融利率将有所下行;银行间企业债方面,上周银行间企业债总体成交平淡,受央行加息影响,收益率有所上行,我们依然认为资质相对较好的高收益债具有一定投资价值。交易所企业债方面,上周由于受加息影响,与短融和中票相类似,交易所信用债券收益率也小幅上行。对于配置型机构和新建仓的债券型基金而言,我们依然认为可以积极配置之前推荐的09怀化债、08长兴债和08新湖债。
投资策略:短融具有一定交易价值,高收益率继续持有。在加息带动下,上周信用产品收益率有所上行。本周资金面紧张形势将会有所缓解,预计债券市场整体收益率将企稳,短期品种收益率将有所回落。对于保险配置盘而言,短融、中期票据收益率在上行过程中具有较好的配置价值,建议从一级市场积极配置;对于交易盘而言,我们依旧推荐高收益债,本轮调整过程中若高收益债收益率出现一定幅度上行,建议投资者积极配置。但对于资质较差高收益城投债,建议投资者适当回避,注意防范风险。具体来看:对于银行配置型投资者,若资金相对充裕,可适度关注短融、中期票据,目前绝对收益率具有一定配置价值。对于保险配置型投资者,除适当配置短融外,目前5年AAA中期票据收益率已经上升至5.25%,离历史高点5.5%相差不远,建议适度配置。对于绝对收益型投资者,随着资金紧张局面得到短期缓解,短融具有一定的交易性机会,建议适当关注。考虑到高收益债的持有期价值,建议继续保留高收益债券仓位。对于相对收益型投资者,建议适度关注短融的交易性机会;高收益债继续持有,且本轮收益率上行时可以适度加仓高收益债,对于高收益债的策略是越跌越买。高收益债优先推荐交易所可回购品种,银行间高收益债推荐老城投债。
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