信用债月报:把握加息后的配置和交易机会
来源：申银万国
2011-02-13 13:54:39
结论和投资建议:银行间市场,短融将引来节后的回暖并带来交易机会,我们首推AA-评级的品种;而本次加息后,2月成为中长期信用债配置时期。 交易所市场,我们认为在加息后收益率会短暂冲高,之后存在较为明显的回落空间,建议机构积极把握住其中的配
结论和投资建议:银行间市场,短融将引来节后的回暖并带来交易机会,我们首推AA-评级的品种;而本次加息后,2月成为中长期信用债配置时期。
交易所市场,我们认为在加息后收益率会短暂冲高,之后存在较为明显的回落空间,建议机构积极把握住其中的配置和交易机会,具体品种上,我们建议机构近期首先更多关注加息后收益率调整幅度相对较大、基本回到1月初水平的品种。
原因及逻辑:对于短融,2月份,存款准备金率上调的可能性较低,资金面将逐步趋于宽松,且短融到期量较大,净供给压力较小,收益率将逐步回落。对于银行间中长期品种,加息后收益率冲高后防御能力增强;且银行贯穿一季度的中长期信用债配置需求会在春节后释放,在2月流动性趋向宽松、蔬菜价格等逐步回落并导致物价压力下降,已处高位的收益率不具备继续上行条件。对于交易所品种,我们认为:第一,基本面上,加息消除了短期内市场的不确定性,加息和通胀预期在2月CPI回落后都会有所弱化;第二,资金面上,我们认为政策上会更倾向于直接有效的信贷额度控制而非主要依赖于全面准备金;第三,股市上,我们倾向于认为信贷收缩和后续可能的紧缩政策在中期内对股市仍将构成持续的压力,这将尤其有利于交易所品种。
与大众有别的认识:我们认为,扩大直接融资规模是长期趋势,信用债供给量长期来看将逐步增加;但长期趋势并不能够直接短期化,目前中期的阶段性因素对于长期趋势节奏的影响和改变更值得重视。目前最重要因素在于高通胀的现实压力和建立在此之上的政策框架,从这个意义上说,我们认为当前阶段政策的着眼点在于“压”,而不是“保”;当然,这并不意味着信用债供给在目前阶段会减少,但是增加的幅度会受到一定程度的制约。此外,同样需要看到在供给增长的同时,需求的增长同样很快,甚至在部分品种上需求的扩大将远高于供给的增长。结合目前潜在的加息和供给压力判断,我们认为对信用债的压力相对有限,目前信用债的收益率水平已经接近年中前这一阶段的高点,继续上行的空间较为有限,在这一情况下对高收益较长久期的品种展开配置是良好的选择,整个1季度都会是比较好的配置阶段。具体到2月,我们认为可能会出现阶段性的供给放量,但是持续性不会很强,提供的是良好的配置机会,建议机构特别关注一级市场的参与机会。
中国信用财富网转发分享目的是弘扬正能量
关于版权：若文章或图片涉及版权问题，敬请源作者或者版权人联系我们(电话：400-688-2626 史律师)我们将及时删除处理并请权利人谅解！
相关推荐
中国证券报
2017-11-10 14:12:34
中国社会组织动态
2016-07-07 13:32:00
