这样赎回有必要吗

　　市场弱势震荡格局不改，基金公司不少产品遭遇赎回。

　　不仅如此，基金公司的自赎行为也频繁起来，记者统计发现，自去年10月蓝筹反弹行情以来，基金自赎情况每月递增，其中更是出现了行业老大——华夏的身影。

　　基民的赎回和基金公司的自赎，反映了怎样的市场心态？是否意味着看空后市？

　　“看淡后市”，三类基金遭遇疯狂赎回股票型、混合型和债券型基金遭遇净赎回，仅货币型基金出现净申购

　　理财一周报记者/蒋颖博

　　新年伊始，股市就以震荡格局高开低走。不少市场人士认为，2011年经济环境复杂，虽然2010年10月市场在大盘蓝筹股的带领下展开了一波快速反弹行情，但随着市场通胀预期增强、流动性收紧趋势，央行两度加息和连续四次上调存款准备金率对市场走势产生一定冲击。在此环境影响下，基金公司不少产品遭遇赎回。

　　从最新的净申购和净赎回情况来看，除了新基金，整体上股票型和混合型基金出现了净赎回，净赎回份额为1178.82亿份，净赎回比例为5.75%。债券型基金也出现了比较严重的净赎回情况，较2010年第三季度，老债券基金的净赎回规模达到了415.55亿份，净赎回比例高达28.74%。

　　不仅如此，基金公司的自赎行为也频繁起来，新年伊始，就已经有四家基金产品遭基金公司赎回，上周五(1月14日)，大成基金赎回大成精选增值混合基金和大成策略回报基金，这一自赎行为被市场理解为看谈后市，上证指数当日跌幅超过1%。

　　基金赎回力度增大

　　记者统计发现，自去年10月蓝筹股反弹行情以来，基金自赎情况呈每月递增。2010年10月，仅南方中证500一只基金被赎回，赎回额为6035万元。次月，基金公司对旗下基金的赎回加大了力度，有4只基金产品被赎回，分别是光大保德信动态优选基金、国泰纳斯达克100基金、国富沪深300(2977.948,33.23,1.13%)基金、国富弹性市值基金，其一共赎回额为1.23亿元，较10月猛增100%。

　　2010年12月，基金自我赎回达到高潮，有6只基金产品被基金公司赎回，分别是国富潜力组合基金、华富竞争力优选基金、泰信优质生活基金、泰信增强收益A基金、广发聚丰基金和国联安双禧中证100(2739.280,37.82,1.40%)基金，赎回额为2.09亿元。

　　到了2011年，短短一周，就有4只基金产品被各自基金公司赎回，兴全基金赎回3489万元的兴全社会责任基金，随后自购兴全沪深300指数型基金；同时，天弘基金赎回旗下1005万元的天弘永利债券B基金；1月14日，大成基金又宣布赎回2只股基。有分析人士称，从近日基金公司对于旗下基金的申购赎回可以看出，基金公司对于后市研判分歧加大。

　　大成基金的自我赎回，与其今年一季度的谨慎策略是分不开的。大成基金在一季度投资策略报告中认为，由于经济已经进入过热阶段，未来的拐点取决于经济政策，这便决定了A股市场整体的吸引力相对于2010年开始下降，前期市场乐观预期下不断上调的盈利预测在近期的经济政策变化后未来存在下调的可能，因此建议一季度将股票仓位降低到市场平均水平，规避未来经济政策的不确定性对市场带来的负面影响。

　　“减仓至平均水平”成为大成基金今年一季度的行动指南。因此业内人士分析，大成基金赎回旗下股基，与其对于后市相对谨慎的看法密不可分。

　　一位业内分析人士称，“基金公司赎回基金大体上有两个原因，一是资金任务完成，公司需要将其抽回投入到更迫切需要资金的项目；二是基金公司看谈后市，认为退出时机来临，从而选择变现，以保住现有的收益。”

　　三类基金遭遇净赎回

　　从净申购和净赎回情况来看，仅考虑老基金，那么整体上股票型和混合型基金出现了净赎回，净赎回份额为1178.82亿份，净赎回比例为5.75%。如果加上新设立基金的份额后，净赎回规模大幅减少，但仍然净赎回398.14亿份。

　　债券型基金的申购相对上季度来看，出现了较为严重的净赎回情况，老基金净赎回的规模达到了415.55亿份，净赎回比例高达28.74%。如果算上新设立基金的份额后，净赎回规模大幅减少为35.64亿份。而货币型基金整体上则出现了大量净申购的情况，老基金整体上净申购份额高达471.70亿份，申购比例达到了47.18%。考虑新设立的基金之后净申购的规模相应扩大到533.05亿份。

　　对此，海通证券(9.16,0.16,1.78%)基金高级分析师吴先兴表示，2010年四季度初，股票市场经历了一波快速上涨，但与此同时市场的通胀预期也在不断提升，随着政策收紧的趋势逐渐明朗，部分投资者的风险偏好有所降低，有在市场大幅上涨之后选择赎回股混基金兑现盈利的冲动。而债券型基金受加息政策的影响较大，央行的加息使得投资者对债市的预期降低，相当多的投资者选择了赎回债券型基金以规避债市可能出现的波动。

　　理财一周报记者也从某基金公司处了解到，由于业绩的提升，许多基民解套赚钱，于是就对基金进行了赎回。

　　当然，虽然这三种基金遭净赎回，但也有一些大基金公司和一些业绩好的中小基金公司旗下的基金是净申购的。譬如对于股票型和混合型老基金而言，净申购绝对量较大的基金为易基深证100ETF、国投稳健增长、华商动态阿尔法、工银核心价值、华夏优质增长和华商盛世成长等。净申购量较大的基金整体上都有较好的业绩表现，良好的业绩使这些基金博得了投资者的认同，净申购的量较大。市场的通胀预期在不断提升，投资者抗通胀的需求被激发，而深证100指数中食品饮料、金属以及资源类个股的权重较高，这些板块都具有较好的抗通胀性，因此也得到了众多投资者的追捧。

　　对于债券型基金，虽然是在整体被赎回的背景下，仍有不少基金的规模得到了较大的提升，净申购量较大的老基金有长盛积极配置、易基增强回报A、招商安本增利、华安稳定收益B等。和股票型及混合型基金一样，这些净申购量较大的基金绝大多数在今年以来的市场表现都排在同类基金的前列，有良好的业绩作为支撑，其规模的上升速度较快。

　　农银汇理陷赎回怪圈

　　与上述三种基金遭净赎回不同，货币型基金却是出现大量净申购。有基金分析员认为，受投资者风险偏好降低的影响，在政策收紧的大背景下选择风险较小的货币型基金不失为一个保险的策略。另外货币基金由于低风险的特点成为了基金公司短期内吸引资金来冲规模的首选。

　　最新数据统计，货币型基金整体上出现了大量净申购的情况，老基金整体上净申购份额高达471.70亿份，申购比例达到了47.18%。

　　虽然货币型基金遭遇大申购，但有一家基金公司成立仅一个月的货币基金份额缩水高达七成，而其余产品也遭遇了较大程度的赎回率，这家公司就是农银汇理。

　　根据Wind资讯数据显示，农银汇理基金公司于2010年11月23日成立的农银汇理货币基金，发行份额为60.33亿份。2010年11月29日，农银汇理基金公司发布公告称，按基金投资人持有份额将该基金划分为农银汇理货币市场基金A类和B类(初始最低认购份额大于500万)。其份额资产净值分别为39.74亿元和20.61亿元。而2011年1月1日农银汇理基金公司公布的最新数据显示，成立一个月后，农银汇理货币市场基金A类和B类份额资产净值仅分别剩11.21亿元和12.59亿元，分别缩水了28.53亿元和8.02亿元，缩水比例分别为71.8%和38.91%。

　　除了这只货币型基金，记者还发现，农银汇理中小盘也遭遇大量赎回，农银汇理中小盘成立于2010年3月25日，97.31亿份的发行份额让市场为之一振，但随后这一规模犹如昙花一现。

　　根据季报披露数据显示，2010年二季末基金总份额为92.74亿份，相比于2010年一季度缩减了4.57亿份；2010年三季末，这只基金更是疯狂“瘦身”了63.46亿份，总份额仅剩29.28亿份；2010年四季末，最新总份额仅为18.17亿份，相比于2010年三季度份额再一次大幅缩水。成立不满一年，份额从发行时的97.31亿份劲减至现在的18.17亿份，份额劲减了近80亿份，份额缩水比例高达81.33%。

　　基民赎回：都怪银行客户经理忽悠？

　　基金赎回需支付成本 五招轻松判定赎回时机

　　理财一周报记者/蒋颖博

　　在基金业，谁都知道，销售部门是基金公司最重要的部门之一，而银行则是基金公司最重要的销售渠道。

　　“我们银行正在代销一只新基金，该基金的投研团队经验丰富，实战经验极强，该基金经理以前管理的基金业绩十分优秀。”在某家国有大型银行的理财柜台，一位客户经理向记者推荐一只新基金，当记者表示所有的投资都在老基金时，该银行客户经理立马建议记者赎回老基金，购买新基金。

　　“都是客户经理惹的祸，”一家中外合资基金的高级市场经理愤愤不平，“这些银行客户经理为了赚取手续费，经常忽悠客户抛掉老基金，购买新基金。”

　　都是客户经理惹的祸？

　　业内人士表示，从银行渠道申购基金的投资者大多数对基金了解不多，投资行为主要是受客户经理的直接影响。有些银行客户经理说服投资者，卖掉一只涨得不错的老基金，去认购一只“便宜”的新基金。

　　深圳中心区一家银行的客户经理表示，出现这一情况，一方面是银行内部下达了新基金销售任务，如果完不成不仅要批评，还要扣钱；另外，因为基金公司给新基金的激励要高于老基金，因此更愿意销售新基金。

　　“银行作为基金销售机构，赚取买卖佣金，所以他们无时无刻不在建议客户赎回老的基金，买入新的基金。”一位基金业资深市场人士透露。

　　该人士告诉记者：“银行客户经理的做法与基金公司要求长期持有的倾向是冲突的，但是他们是最重要的销售渠道，基金公司也很无奈，所以这就造就了基金公司轻持续营销重首发的状况。”

　　业内人士提醒，“赎老买新”可能令投资者得不偿失。“赎回老基金买新基金，手续费就超过2%。如果投资者一年内多做几回，所要付出的代价就更大了。”一位基金经理向记者算了一笔账。

　　据记者了解，基金行业发展初期，基金公司尚可从银行渠道中分得三成销售费用；逐渐的，基金和银行按“二八”、“一九”的比例来分配销售费；到2002年以后，销售费开始成为代销银行的专属待遇，而申购赎回费更是给了银行。

　　老刘是上海一家基金公司的渠道经理，他告诉记者，“每到年终，公司都会让基金渠道经理去所辖区域答谢各家银行，为了维护好渠道关系。”

　　“一般来说，基金公司会跟总行进行合作谈判，将首发佣金一次性划拨给总行，由总行再往下分配。虽然银行有动力去销售基金，基金实际销售好不好，还得看对银行客户经理的激励力度。而银行的决策决定客户经理的取向，客户经理的取向又决定着投资者的决策。”老刘说。

　　基金自赎原因复杂

　　基金公司赎回行为所传递出的信号更为复杂，业内人士表示，这并非简单看空后市。

　　对于赎回原因，业内也盛传种种说法。一种说法是基金公司赎回是因为公司现金流紧张，赎回基金处理日常事务。第二种说法是，基金公司赎回是因为财务部门在当初申购时就制定了赎回日期。第三种说法就是基金公司想“获利了结”，不看好后市。

　　一位基金分析师表示，一般来说基金公司在申购自家基金的时候愿意做宣传，而赎回则不愿意多做炒作。毕竟基金公司是进行长期投资宣传，如此一来，与他们宣传的理念相左，甚至可能引发基民的赎回意愿。

　　也有人士认为基金公司申购、赎回大部分时候并不代表公司对市场看多还是看空，因为赎回原因往往多种多样。进行赎回的，有的赚钱有的亏钱，并不具备代表性。

　　“基金公司的投资行为不一定真实反映出基金公司对于后市的看法，部分基金公司的自购和自赎行为可能完全是为了配合营销，甚至有些基金公司出现为了支援新基金发行，而赎回自家老基金的行为。”一位基金业内人士分析道。

　　不过需要注意的是，如果基金公司出现了集体性自购或自赎行为，在一定程度上可能反映对后市的看法，具备参考作用。

　　深圳一家券商研究员指出，虽然基金公司是专业的机构投资者，但是投资者也不能盲目跟随基金公司自购自赎行为来判断后市，去年就有某大型基金公司在市场高点大幅自购指数基金而深幅被套。

　　如何判断赎回时机

　　虽然说，长期投资是各大基金公司宣扬的投资理念，但是连基金公司自己都赎回产品，作为基民来说，又有什么理由不赎回呢？业内人士指出，赎回也要看时机。

　　第一，投资的目标是否已经实现。很多投资者在购买基金时会给自己设定投资目标，比如投资期多长、目标收益率是多少等等，这种做法是比较合理的。曾有一项开放式基金市场调查显示，40%以上的投资者都选择了“达到了盈利目标后会赎回”，只有少部分投资者选择了“收益不理想”、“预计大市不好”等因素。

　　投资者在确定目标收益率时，可以采取“无风险收益率(国债利率)+成本费率+风险溢价”的方式，这样算下来，基金净值年增长5%～8%应该是比较合理的目标。需要注意的是收益达到投资目标时是否就一定要赎回呢？基金在获得一定收益后往往会通过分红来保证投资人收益的实现，现金分红与赎回获得差价的形式其实是一致的。如果能及时获得分红，也就没有赎回的必要了。

　　第二，基金的“基本面”有无变化。随着市面上开放式基金数量的增多，投资者也开始学会根据基金及基金管理公司的实力、基金经理、过往业绩等因素选择基金。这些因素是基金未来业绩的基础。对于业绩稳定的基金来说，“基本面”的变化需要引起重视。

　　根据国外经验，基金经理更换有时会影响到基金的业绩表现。而且在一只基金表现不错时走马换将，并不是好现象。通常只有表现较差的基金，在更换基金经理后才可能有绩效改善的状况发生。

　　此外基金投资策略、基金规模、分红方式、费率结构等的重大变化都会影响投资者未来的收益，投资者应当注意留心基金及基金公司的公告，这些公告往往能透露出很多基金运作情况的信息。基金“基本面”的变化也不能一概而论，可能是向好，也可能是变坏，总之需要投资者及时关注。

　　第三，基金净值是否出现“异动”。由于我国股市受政策影响较大，在行情来临、基金净值上涨过快时投资者可以通过赎回及时实现收益。

　　第四，基金净值是否跌至“止损位置”。在确定投资目标时，风险承受力较低的投资者可以确定自己的止损点，比如说90%或者80%，当净值跌至止损点时即认赔出局。

　　对于净值的持续下跌也要区别对待，有的可能是因为股市短期波动造成的，随着市场出现反弹，净值也会随之上升；有的则是由于对大市研判失误造成资产配置失当，结果出现“一步错、步步错”的局面。如果是前者，投资者不必有过多的担心。

　　第五，证券市场的短期走向。由于我国证券市场的发展成就有目共睹，经济基本面也长期向好，所以作为长期投资，市场的短期波动不应该构成赎回的动机。对于一些希望借此获利的投资者，需要注意的则是成本和风险问题。

　　基金的赎回需要支付成本。有些基金为了鼓励长期投资，还规定了逐年递减的费率结构，过早赎回需要承担较高费用。大多数基金契约规定“赎回费扣除必要的注册登记费用外，其余归基金资产所有”，这部分赎回费实际是补偿给了赎回较晚的基金持有人。

　　2010年3只基金自赎金额超亿元

　　去年8月单月交易金额高达4.94亿元 华夏自赎旗下4只基金

　　理财一周报记者/周知秋

　　基民赎回自己所申购的基金份额，可谓司空见惯、天经地义的事。与此相比，基金公司集体赎回所持自家旗下基金份额的这一并不多见的情况却值得让人琢磨反思。

　　在市场剧烈震荡的现今，基金公司集体自赎的现象屡屡发生。自2010年10月一波蓝筹股行情以来，基金自赎现象无论是发生频率还是总体规模均在递增。

　　必须注意的是，2010年三季度以来的自赎狂潮并非是首次发生。财汇数据统计显示，去年除去3月外，其余月份均有基金净赎回现象发生。

　　其中，2010年8月份单月交易金额高达4.94亿元的自赎潮堪称2010年初至今规模最大的一轮自赎。从市场环境来看，当时大盘正处于经过连续下跌后的一轮反弹行情中。

　　3只基金自赎金额超亿元

　　Wind资讯数据统计，2010年全年共有24家基金公司出现了44次自赎所持旗下基金份额行为，涉及的基金有33只。

　　从单月的情况来看，去年除去3月份没有出现基金公司自赎外，其余月份均有不同规模的自赎情况发生。其中，2月份、6月份、7月份以及10月份均各有1只基金遭到自赎。1月份、5月份以及9月份则各有2只基金遭到自赎。

　　此外，自赎情况发生频率较高、规模较大的月份则有4月、8月、11月以及12月。上述4个月中遭遇基金公司自赎的基金分别有3只、9只、4只以及6只。

　　从基金公司自赎行为的力度来看，其中被赎回金额超过5000万元的基金共计8只，占比将近25%。其中，华夏债券C、诺安股票和广发聚丰堪称是遭遇基金公司自赎力度最大的3只基金，分别被赎回金额2.08亿元、1.57亿元和1.12亿元。

　　从基金类型来看，3只基金分别为1只债基以及2只股票基金。这也在一定程度上反映了整个2010年基金公司自赎基金的操作风格。去年被赎回的33只基金中，主动型偏股基金占据18个名额，占比逾50%。与此同时，债基仅有7只。

　　回头来看遭遇赎回力度较小的基金情况。在被赎回金额不足1000万元的范围中仅有5只基金，其中2只为南方现金增利A和国联安双禧中证100基金。另外3只基金则均为上投摩根旗下，分别为上投摩根亚太优势、上投摩根内需动力和上投摩根成长先锋。

　　华夏三年来首次自赎

　　去年8月的高温令人记忆犹新，伴随着高温热浪，基金公司也迎来了集体自赎旗下基金的一个高潮期。Wind数据显示，2010年8月期间共有4家公司参与了旗下9只基金的自赎。总体来看，这波自赎交易金额共计4.94亿元，交易份额共计4.83亿份。

　　在此期间，堪称业内老大的华夏基金一共自赎了旗下4只基金。所涉及的4只基金分别为华夏成长混合、华夏债券C类、华夏回报混合以及华夏沪深300指数基金。从基金类型来看，为1只指数型基金、1只债基以及2只混基。

　　财汇数据显示，截至华夏基金贴出自赎公告的前一个交易日也就是2010年8月9日，华夏成长混合、华夏债券C类、华夏回报混合以及华夏沪深300指数基金的净值分别为1.389元、1.074元、1.338元、0.828元。此外，上述4只基金自2010年初至当年8月9日的净值增长率分别为-5.89%、3.11%、-4.63%、-17.03%。

　　理财一周报统计后发现，无论是从交易金额还是从交易份额来看，华夏基金此次自赎堪称是这波基金公司自赎热浪中的最大手笔。华夏基金自赎旗下4只基金交易金额共计3.41亿元，交易份额3.26亿份。

　　其中，华夏债券C是遭遇自赎涉及金额最大的1只基金，共计被华夏基金赎回金额2.08亿元，涉及份额1.94亿份。

　　此外，自2010年一季度以来这只债基份额一直在减少。财汇数据显示，2010年一季度末华夏债券C总份额为253645.26万份，三个季度过去后，华夏债券C的份额在2010年四季度末时已骤然降至224280.07万份。三季度中华夏债券C遭遇赎回份额最多，共计22195.39万份，其中华夏公司自赎份额便占到了87.4%。

　　2011年1月17日，财汇最新统计数据显示，这只成立于2002年10月23日的开放式债基最新单位净值为1.057元。从过去一年的表现来看，华夏债券C一年净值增长率仅在5.52%，在华夏旗下25只基金中排名第九，在167只债基中排名第八十四。

　　值得一提的是，这也是华夏基金近三年以来首次对所持旗下基金份额进行自赎。促使华夏基金打破三年来不自赎惯例的因素或许和当时的市场走势有关。

　　从月K线来看，在2010年4月份至6月份期间，上证指数从最高2867.65点跌至2398.37点，下跌幅度16.39%。此轮连跌后，上证指数以一根涨幅为9.97%的阳线结束了2010年7月份的走势。此后，上证指数以一根微涨0.05%的十字星结束了2010年8月份的走势。

　　巧合的是，在2010年8月华夏基金便选择了自赎。华夏成长混合、华夏债券C类、华夏回报混合以及华夏沪深300指数基金均在8月12日完成了自赎。

　　从整体时间来看，参与去年8月份自赎狂潮的4家基金公司均在当月中旬左右便完成了自赎。其中，自赎时间最晚的南方基金在8月18日便完成了对旗下3只基金的自赎。

　　基金公司看错市场？

　　众所周知，基金集体自购的情况大多发生在市场运行至底部时，该行为也多被认为是市场走势即将转向的积极信号。同理反推，基金选择集体自赎，是否可以理解为基金公司对于后市不乐观、看淡？

　　需要注意的是，伴随着如今基金公司纷纷进行自赎的是市场通胀预期增强、流动性趋势收紧、央行两度加息和连续四次上调准备金率这一系列因素，这些使得2011年经济环境更加趋于复杂。

　　对于基金公司自赎究竟如何解读、是否可以理解为看淡后市，业内人士有着自己的看法。今年1月17日，上海证券基金评价研究中心研究员刘亦千就此问题接受了理财一周报记者的采访。

　　在采访中，刘亦千表示：“一方面基金的申购赎回并不一定是基于对市场的判断，可能是要发年终奖或其他考虑。另一方面，即使前者成立，基金对市场的判断也往往不准。经上海证券基金评价研究中心研究发现，基金的整体择时能力是负的，说明基金对市场走势的判断不确定。”

　　刘亦千还指出，目前基金在市场中的地位已经比较低了，难以推动市场大幅震荡，基金当前的仓位应该已经比较低，对市场的影响就更小了。何况整体赎回量对基金业务的整体规模而言简直可以忽略不计。

　　分析基金公司赎回自购基金的原因不外乎三种，一是考虑到当下市场环境不好，对于新发基金募资有一定影响，基金便赎回自购基金份额来支持新基金发行。二是看淡后市。三是基金公司资金运转出现了问题。

　　从过往情况来看，基金公司看错市场的事例并非不存在。2010年3月末4月初，上证指数在3000点附近徘徊时，不少基金遵循当时的阶段筑底观点，出现了一次集体自购潮。然而此后的3个月中，上证指数连跌不止，一度跌破2400点。

　　此外，一位基金公司相关负责人表示，基金公司自赎基金份额不一定能真实地反映出其对于后市的看法。从业内来看，基金公司一部分的自赎和自购行为实际上是出于稳定、扩张旗下基金总体规模的一种营销手段。