私募排排网：2010年给您最大的感受是什么？

　　许良胜：2010年初，我们在年度策略报告里就用了“复杂的2010”来形容，经济形势的复杂性历史上没有出现过。经济形势并不坏，还在高速发展，但物价和通胀抬头并走高，特别是第四季度后通胀的压力急速加剧，影响着政府的政策。

　　全球经济在复苏但有金融危机的余波影响，欧美的经济在缓慢复苏，但欧债危机却不时爆发，短期困惑市场的表现。同时，美国大搞货币宽松，大量印钞也推高了国际资产价格，推高通胀。

　　现在回过头看，也验证了我们当初的观点，2010年的形势确实比较复杂。

　　在复杂的形势下，也存在着结构性的机会，比较难做，但不观望，把握到结构性的机会，还是可以取得较好的收益，这是最具体的感觉。

　　宏观预判超前 战略清晰 把握行业

　　私募排排网：德源安1号取得了2010年阳光私募第九名，您觉得取得如此优异成绩的主要原因是什么？

　　许良胜：首先，我们对国际国内的宏观经济形势预判得比较超前，在战略上看得比较清楚，有机会，但波动会比较大，所以在策略上比较重视2010年的变化，能够比较好的把握住市场的节奏。

　　第二，在宏观经济把握正确的前提下，对行业的选择把握正确。如战略资源的稀有金属判断正确；对房地产的分析判断也准确，没有犯下大的错误；对消费品种的选择也正确，尤其是品牌中药的东阿阿胶(53.78,-0.22,-0.41%)。这三个大的方向正确，把握住2010年三大板块带来的机会，即使犯了些小错误，中间有波动，但整体的收益比较可观。

　　第三，2010年我们把握住了大的机会和回避了大的风险，经验起了很重要的作用。

　　2800点以下谨慎乐观

　　私募排排网：你如何看2011年的行情？

　　许良胜：我们一般不去判断市场的涨跌空间，也不去判断是先涨后跌还是先跌后涨这些具体的走势，而是以我们的理念来进行操作，判断什么点位下才具有投资价值。

　　我们认为2800点以下风险比较小，具有投资价值，会从看好的行业里选股进行组合。投资最重要的是要控制下行的风险，大盘也存在继续下跌的风险，如果继续大幅下跌，我们会进行逐步止损的操作。

　　我们在长期价值投资的判断下，主要做行业和个股的选择，以获取长期的收益为主。我们认为，2010年，2800点以下我们谨慎乐观，持有一些长期稳定增长的、没有负面的行业和股票，盈利的可能性比较大。

　　通胀是未来最大不确定性

　　私募排排网：2011年您认为市场存在哪些不确定性因素呢？

　　许良胜：通胀是最主要的不确定性因素。通胀的水平和通胀的结构，国家对通胀宏观调控的态度、策略和节奏，这关系到未来的货币政策去向，对市场的影响比较大。和通胀相比，其他的因素影响会比较小，不存在不确定性。

　　个人认为通胀有问题，也仅仅只是短期的问题，长期是可控的，最起码6个月内是可控的。我们会关注通胀的问题，但并不认为它会导致很大的负面影响，不会出现失控的状态。

　　通胀较高  加息可能性大  人民币升值确定

　　私募排排网：您对2011年整体的宏观经济如何判断？“十二五”规划会有何影响？

　　许良胜：概括而言，2011年，通胀还会处于比较高的水平，加息的可能性存在，人民币升值是最确定的，经济增长不会存在问题。

　　“十二五”规划的作用是一个渐进的过程，是国家投资和民间投资相互结合的东西，包括创业板和中小板，也是落实“十二五”规划影响比较直接的。我们比较关注资源的聚集程度和经济结构转型过程中能否稳定两个核心的问题，不担心投资能否维持，投资对经济的拉动作用肯定是递减的。

　　看好消费、资产类和高端装备制造业

　　私募排排网：2011年，贵公司看好哪些板块的投资机会？

　　许良胜：第一，看好消费板块，认为其在2011年还会有不错的表现。国家将其列为三驾马车之首，对消费的促进扶持力度会比较大，同时，我国居民的收入水平在增加，消费也会随之增加，消费的空间比较大。

　　第二，资产类的公司值得关注。资产类公司包括资源、银行，都会有机会。

　　第三，高端装备制造业有机会，随着产业升级经济结构的调整，高端装备制造业会获得发展的空间。

　　公司质地是关键 规模不决定市场涨跌

　　私募排排网：目前市场有一个担心，在资金面并不宽裕的情况下，2011年IPO家数超过400家，对市场的“抽血”会比较明显，您怎么看这个问题？

　　许良胜：它只是研究了股票的供给，没有研究股票的需求，另外股票还有结构性的变化，这个问题意义不是很大。关键是要寻找到好的公司，上市公司的质地才是最重要的。这么多年的市场经验看，规模不能决定市场的涨跌。

　　思想超前  实事求是  安全边际

　　私募排排网：介绍一下贵公司的投资理念和投资风格？

　　许良胜：依靠远见思想，顺应生产力进步方向，实事求是地分析问题，用战略眼光分析行业、公司的投资机会，寻找被市场暂时低估而又处在“安全边际”之内的证券，以获取长期超额收益。

　　简单而言，我们的理念一是强调思想超前，二是强调实事求是，三是强调安全边际。

　　投研一体化 自上而下与自下而上相结合

　　私募排排网：贵公司如何做投资决策流程？

　　许良胜：我们有研究小组，每次投资决策前要研究市场的估值水平、行业的相对估值水平、有机会的行业和公司等，出具投资策略报告。

　　构建投资组合，投委会决定投资组合，仓位根据估值水平而定。

　　我们属于投研一体化，相对而言还比较简单，在投资策略上主要包括：

　　坚持基本面选股的价值投资，坚持自上而下行业配置与自下而上选股相结合。自上而下是从全球的视野看中国，再从国内宏观经济的视野去选择行业。一般来说，宏观经济的研判是我们投资决策的主要方向。我们团队丰富的经验给我们的经济研判提供了非常丰富的资源。自下而上是对公司经营的分析，通过对公司基本面分析以及调研来确定公司的价值。在研究个股上，我们的团队具有独立的研究性，我们会对我们看中的公司进行详细的分析，以独立于市场角度去分析，再结合宏观经济的趋势进行投资。

　　自上而下进行行业配置，回避经济周期影响，增加选股的正确性 。

　　自下而上精选个股，个股业绩的增长是组合增值的基础。

　　选择战略清晰的公司

　　私募排排网：那您如何选择股票？

　　许良胜：第一，我们是自上而下和自下而上想结合，在某一阶段会偏重于自上而下，风险比较大的行业，即使是估值比较便宜，我们也不会进行配置。

　　第二，我们会选择战略比较清晰的公司，公司在行业的地位要靠前，产品业务是否清晰，产品是否有定价权，会否产生规模经济。

　　第三，财务数据上，产业增长速度最好要超过GDP的速度，主营业务一定要增长，公司利润的增长要快，如果利润增长速度不超过30%，我们不会关注，同时，我们关注比较关注上市公司的PE，不能太高。

　　第四，我们还关注上市公司的市值，和国际国内比较偏贵的公司，我们对其比较谨慎。

　　重点管理投资组合风险

　　私募排排网：贵公司如何做风险控制？

　　许良胜：风险控制方面，我们对组合风险的管理比个股风险管理要严，主要根据组合的下跌风险来调整仓位的变化，一般只有在市场会出现系统性风险的时候，才会采取减仓的方式来规避风险。

　　我们有自己的风控点、警示点和执行点，有自己独特的风控体系。

　　开放  学习  反馈

　　私募排排网：您觉得在投资中哪些素质比较重要？

　　许良胜：开放、学习、反馈。

　　开放是指心胸要开放，只有心胸开放了，在认识到自身存在不足的时候，才会进行内省。

　　认识到自身的不足，向同行和市场学习，在做错的时候承认市场是对的，不断的提高和完善自己。

　　反馈就是要不断的总结。我做了八年的基金经理，去年的成绩，很多都是我们经验总结的重现，如去年资源类和消费类的投资，都是经验的总结。环境在变，在方法很多时候可以复制。

　　经验是稳健投资的基础，远见思想是获取长期超额收益的保证。

　　总结：许良胜认为2010年能够取得优异的成绩，主要是由于公司对宏观经济预判超前，对行业的选择正确，加上丰富的经验规避了大的风险。

　　对2011年，许良胜认为2800点以下可以谨慎乐观，具有投资价值，持有一些长期稳定增长的、没有负面的行业和股票，盈利的可能性比较大。主要看好消费类、资产类和高端装备制造业。

　　对2011年的宏观经济环境，许良胜认为通胀还会维持一定的高水平，但处于可控状态，在通胀比较高的情况下，继续加息的可能性存在，而人民币升值是比较确定的，同时，国内经济的增长不会存在问题。