公司目前主营业务为汽车用改性塑料(12425,-270.00,-2.13%)，包括改性聚烯烃、改性ABS与塑料合金三大类。截至09年已拥有共计6万吨产能。

　　募投项目5万吨改性PP、3万吨ABS与2万吨PC合金从10年已经开始释放，预计11年总产能在8万吨左右，加上超募资金建设的5万吨高性能改性PP、ABS、PC/ABS复合材料，到15年将最终形成约22万吨车用改性塑料产能，达到目前的3倍以上。

　　近年来，我国汽车产业发展迅速，“十二五”期间预计将保持8.5%左右的增速，未来十年内增速预计将维持7%。从乘用车数据看，预计今年全年销量在1300-1500万辆左右，按每辆车消耗100kg改性塑料估算，10年市场总容量在150万吨左右(考虑非乘用车需求相对较小)。目前，这150万吨的需求中约40万吨来自国产(公司目前占5万吨左右)，每年进口约100万吨，替代市场广阔。如果综合考虑汽车销售增速和塑料产品在汽车中用量的增加(发达国家车用塑料平均为每车150kg)，到2015年，我国车用改性塑料市场容量将达到230-250万吨。

　　目前，公司与南北大众、通用等主流厂商有良好的合作关系，部分产品在品质和技术上具备一定与世界级厂商一争高下的实力。随着募投和超募项目的投产，公司整体技术水平更上层楼；在汽车国产化率不断提高的大背景下，成本、渠道领域的优势也将进一步凸显，广阔的进口替代市场将充分为公司所分享。汽车用改性塑料业务将作为公司盈利的基石，为公司提供稳定业绩和较快速增长。

　　我们预计公司10-12年每股收益分别为0.75、1.54和2.18元，在11年的1.53元业绩中，0.25元来自TLCP业务，给予45倍PE，1.29元来自改性塑料业务，给予30倍PE，则公司合理价值在0.25×45+1.29×30=49.95元，给予“增持”评级。