路透上海12月28日电---中国中信证券(600030.SS: 行情)发布的信用产品周报认为，加息对信用债产品冲击有限，年底前後仍是较好配置时机。

    **建议加大短融配置**

    目前来看，1年期AAA短融与1年定存利差则达155BP，达到2006年以来的历史最高水平，考虑上周末的加息，利差也达130BP，与07年末的高点持平，仍然隐含较高的升息预期，此次加息对短融冲击有限；资金面紧张状况在年末时点过後可能将逐渐缓解，建议投资者加大短融配置。

    **SCP对CP的分流作用相对有限**

    超短融相较短融的优势在于发行相对便利，信息披露简洁，而考察短融发行的期限分布，大多数企业更偏好于选择发行期限较长的1年期品种，因此SCP对CP的分流作用相对有限，其发行更多可能是企业流动资金管理带来的新增融资规模。

    作为直接融资工具，SCP的融资成本低于贷款成本的概率较高，企业发行意愿也较强，其对银行短期贷款可能会有一定的冲击，形成一定替代效应。

    从收益率看，作为超短期品种，其定价更多参考市场的资金面、回购利率及同期限央票等因素，相对自成体系，因此SCP的推出很难对收益率曲线的中长端产生明显冲击，而1年内的收益率曲线可能会因为因此呈超短端上行的平坦化趋势。

    **中期票据收益率可能上升10-20bp**

    对于中票市场，受上周末加息和年末资金面趋紧等因素影响，收益率可能有一定程度上升，幅度应该在10-20bp左右，但是考虑加息未明显出乎市场预期，且市场收益率已经隐含一定的升息预期，收益率很难重现10月加息後的大幅上升。

    如果没有进一步的宏观经济和通胀数据强化市场加息预期，短期内突破11月末收益率高点的可能性不高，尤其是在跨入新年资金面逐渐缓解，且各类投资者配置需求进一步涌现之後，利率风险将逐渐缓解。

    因此我们仍然坚持年报中的观点，投资者可在加息冲击兑现後，分阶段进行配置投资，主要以5年期、AA+及AA等中低评级的实体企业发行的信用债为主。

    **加大AA评级6%以上公司债一级市场配置**

    自9月底的10泰豪债发行以来，公司债累计发行167.5亿，发行速度较快，未来供给的持续性较强。

    从发行利率看，超过6%的仅有10重钢债和10银鸽债，且受到明显的超额认购，表明市场对该类债券需求较强。

    後续随着公司债的持续供给和发行加速，出现AA评级6%以上发行利率的公司债会越来越多，我们建议投资者加大力度在一级市场配置该类债券。

    **交易所信用债未到战略买入期**

    从目前交易所信用债整体利率水平和信用利差来看，与银行间市场相比并未有明显的优势，此次加息可能会继续抬升市场整体估值中枢，收益率还会小幅上升。

    但此次加息之後，之前我们提到的买入时机就只差股票市场的冲击，但目前股票市场仍未有明确的方向，且其未来下跌的空间并不大，因此交易所信用债整体仍未到战略买入期，可以继续等待更好的机会。