事件：

　　公司今日公告，中国证监会已经核准公司向重庆商社（集团）有限公司发行1.03亿股股份，向新天域湖景投资有限公司发行6594.64万股股份购买相关资产。

　　点评：

　　重百与新世纪(23.00,-1.35,-5.54%)百货正式进入实质性整合阶段预计10年两者并表，新重百销售规模预计10年将超过200亿元，占重庆社会消费品零售总额近10%；门店网络覆盖重庆地区40个区县的33个，覆盖率达82.5%，是重庆地区网点数量最多、覆盖区域最广的零售商，当之无愧成为西部零售之王。我们认为两者整合的最大看点在于规模效应和协同效益对公司盈利水平的提升，两者市场定位互补（重百着眼于“大众百货”、新世纪着眼于“时尚百货”）、市场竞争弱化（营销协同与错位经营）、规模效应提高（议价能力增强）、经营效率提高（管理补缺、物流共享）。

　　门店扩张继续延伸县域公司于10月23日董事会公告了未来门店拓宽计划：新增秀山商场（重庆秀山县，9600㎡）、重庆李家沱新商场（重庆李家沱，1.55万㎡）、大足商场（重庆大足县，建面1.61万㎡）等3家百货，并进行丰都商场扩容（重庆丰都县，新增5200㎡）；新增重百超市彭水店（重庆彭水县，6000㎡）、重百超市仁怀店（贵州仁怀市，7000㎡）、重百超市遵义香港路店（贵州遵义，4536㎡）等3家超市。

　　而新世纪百货第15家综合性商场大渡口商都已于12月24日正式开业，明年还将在重庆市区新增两个购物中心。两者外延扩张的齐头并进，彰显公司未来业绩持续释放的能量。

　　给予公司“审慎推荐”投资评级预测公司2010～2012年全面摊薄后EPS分别为1.44元、1.89元、2.47元，当前股价对应下的PE分别为33倍、25倍、19倍，处于零售板块估值中低端。我们看好重百和新世纪整合效益带来的盈利提升空间，且公司未来业绩成长性确定，维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示：整合效益低于预期、门店培育期延长。