“目前银行的流动性颇为紧张。”一位业内人士如此描述当下银行体系流动性的现状。年底向来是各家银行回笼贷款资金的关口，此时，所有人的希望都寄托于来年1月，按照常规，那时的流动性总是泛滥成灾。

　　不过，虽然临近岁末，明年的信贷规模还没有准确的说法，按照常理，次年的信贷规模一般都会在金融工作会议之后一周至两周确定，但今年久拖未决。甚至各行明年的信贷计划也大多没有确切的数字。

　　“最后的规模还没有出来。”一位大行行长对本刊记者表示。

　　这样的情况甚至导致市场传言，明年央行将放弃信贷规模管理。不过，不止一位接近央行的知情人士断然否认：“那是不可能的。”

　　12月24日，本刊记者获悉，央行已经于月中下发了差别准备金率动态调整的指引，这意味着，差别准备金、央行12月22日正式推出的超级短期融资券正和传统的央票、窗口指导等，成为央行管理流动性阀门的重要工具。

　　“明年的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，回归常态，是明年货币政策最主要的任务。”央行副行长胡晓炼在央行内部会议上最新表态。

　　不过，明年的宏观经济形势扑朔迷离，通胀、升值压力、“热钱”等，构成了对货币政策的诸多挑战。“欧美国家主要是需要应对经济复苏乏力，而中国这样的新兴国家，最大的挑战就是因欧美量化宽松政策带来的内部流动性泛滥等压力。”前述大行行长如此描述明年的复杂情形。

　　差别准备金定规

　　各大行信贷计划迟迟未能出笼的原因，是因为央行下发的一份指引，各行都在据此重新测算明年的信贷投放量。

　　这一有关差别准备金率动态调整的新政策，可能成为央行未来控制信贷规模的利器。按照指引的规定，暂时仅适用于全国性商业银行。

　　这显然比央行行政性地指定某些银行实施差别准备金率更为合理和市场化。2010年，差别准备金率正成为央行对流动性进行调节的一个常规性工具。此外，近两年央行和银监会重新将“规模控制”作为控制信贷的主要手段，是无奈的必要之举，但也被诟病为“回到计划经济”。

　　在新的指引中，银行的资本充足率、流动性状况、杠杆、拨备、审计结论、信用评级、内控水平、信贷政策的执行情况等都将作为参考系数，亦将逆周期资本、系统性重要机构的资本等因素纳入。 “理论上可以实现差别准备金率的月度调整。”央行内部人士表示。

　　指引实际执行起来也面临着不小的难度，公式的变量中，流动性、杠杆、拨备等数据由银监会掌握。“这需要两个部门的精诚合作。”一位对央行和银监会都颇为了解的高层人士分析认为。存款准备金在传统意义上是一种货币政策工具，但差别存款准备金率则有更多针对个别银行的监管举措的意味。

　　举例而言，当央行因为某家银行信贷投放过猛，定向该行的存款准备金率后，对货币供应的整体影响不大，只影响特定银行的资产负债表，但对其他银行会有威慑力。特别是当商业银行本身资本充足率等监管指标达标的情况下，央行据此能够有效地锁住银行的部分流动性。

　　该人士强调，差别存款准备金率，与央行针对对某些商业银行发行定向央行票据类似，都是央行管理流动性的货币政策工具。

　　数据显示，2011年1到4月公开市场（央票和国债）到期现金流接近2万亿元的天量。在目前加息预期下，加上年底流动性偏紧，央票发行难度较大，多家机构均预测明年上半年央行会频繁使用存款准备金等工具来调节流动性。

　　银行业资深分析师估算，从长期来看，差别准备金率体系的最终实行效果，相当于行业普调准备金率1至2个百分点，部分信贷增速快、资本充足率偏低的小银行需额外上调1至2个百分点。

　　“规模控制短时间内不会退出。”前述央行内部人士称，差别准备金新规明年前三个季度试行，四季度开始正式实施。按照指引要求，短期来看，大部分国有银行刚刚经历再融资，不会面临差别存款准备金率的要求。“贷存比较低的银行将会提升贷款收益率，而非放缓贷款增速。”前述分析师表示。

　　“这对股份制银行影响较大。”一位股份制银行信贷部门负责人坦承，股份制银行存贷比普遍较高，只能放缓贷款增速。

　　“必要的时候，窗口指导也会重出江湖。”广东金融学院教授陆磊预计。