上海12月27日电---中国大型投行--中金公司最新中国信用策略周报显示，超短融资券(SCP)问世後对信用债市场带来的最深刻变化在于为企业进一步打开中长期信用债的发行空间，使中长期债券的发行量最大可以增加至净资产的40%上限。

    对于发行人而言，超短融相比短融具有两大优势。第一，270天以内的期限更明确了SCP货币市场工具的性质，其发行量完全不受净资产40%的限制，有助于为发行人打开短期融资空间。

    第二，超短融期限更短，发行程序更简便灵活，滚动发行更容易，有利于再融资风险较低的企业节约融资成本。

    从长期趋势来看，超短融的供给会逐步上升，而短融的供给会下降，并且首先体现在AAA级品种上。不过短期来看，我们认为发行人还不会因为SCP不受40%限制就大幅提高短期债券融资规模，供给是否有大量释放可能主要取决于铁道部的发行计划。

    此外，超短融由于清算托管在上海清算所，目前需求群体仍局限于银行，当银行需求较弱时，不排除超短融收益率超过同期限短融的可能。

    **AAA级短融二级开始出现溢价**

    上周受资金面紧张影响，短融中票收益率曲线继续呈现平坦化特征，短融收益率继续上行10-15bp，中票则小幅下降，信用利差整体略有收窄。

    短融收益率持续创新高，除了资金面紧张的原因外，还与年底银行互相争夺存款导致同业存款利率大幅上升有关，预计这种情况为阶段性现象，明年年初将有所改观。

    新券方面，建议配置AAA级1年期中铁股和6个月广州港，中铁股一级半已出现溢价，显示市场对AAA级短融达到4%已开始认可。AA级短融中推荐西矿集，相对价值优于AA+级湘高速，而且未来评级可能上调至AA+。