一方面是货币政策调整，另一方面是通胀预期强烈。２０１０年第四季度央行储户问卷调查的结果显示，“对未来房价，４３．３％的居民持上涨预期。”二者“叠加效应”之下，楼市“钱”景如何？

货币政策调整影响楼市预期

    ２０１０年第四季度以来，货币政策频频出招。尤其是金融机构人民币存款准备金率年内已提高了６次，达到１８．５％的历史峰值。１０月１９日，央行将一年期存贷款基准利率同时上调０．２５个百分点，这是继２００７年１２月以来的首次加息。

    中央经济工作会议明确提出，明年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。专家认为，货币政策由适度宽松转向稳健，将对房地产市场构成显著影响。

    房地产业是资金密集型产业，对外部融资、尤其是银行信贷依赖度较高，货币政策的松与紧，直接影响房地产业资金面。譬如，２００７年下半年，为抑制物价上涨过快、投资信贷高增，货币政策从稳健转为从紧，其后楼市出现下行拐点；２００８年为应对国际金融危机，货币政策转为适度宽松，２００９年房价大涨。明年将转“稳健”，业内人士预判，这或将抑制明年房价大涨，市场会保持盘整状态。

    加息是影响楼市未来走势的另一重要因素。上海易居房地产研究院综合部部长杨红旭认为，经验表明，加息对楼市尤其是房价的影响，滞后效应明显，通常需要累计多次加息、且在周期过半后才会初步显现效果，最后一次加息完成前后，对房价的影响才会完全体现。

    部分开发商资金进一步紧张

    货币政策调整给开发商的资金链带来了严峻考验。尽管各大银行辟谣，称并未暂停开发贷，但目前商业银行对房地产开发贷款确已明显收紧。

    央行数据显示，２０１０年前１１个月人民币新增贷款总计达７．４５万亿元，已接近全年７．５万亿元的信贷投放目标。目前开发商贷款已明显受到影响。此外，较为活跃的房地产信托融资，也开始进入监管层的调控范围。

    ２０１０年以来，国内贷款在房地产开发资金来源中的比重持续降低，由１－２月份的２３．７７％下降到１１月份的１７．７９％。受信贷收紧影响，个人按揭贷款在企业资金来源中的比重也呈现小幅下降趋势。

    但从Ａ股上市公司三季度财报来看，房地产企业各项财务指标反映现金流状况仍然安全，截至２０１０年９月末，上市公司手持货币现金环比２季度末上升８％，现金和流动负债的比率由中期的３５．３％下降至３４．８％；净负债率由中期的５８．８％上升至６０．５％，长债比例进一步提升，资产整体安全度仍较高。

    并非所有房企都是高枕无忧。下半年受调控影响，一些房企开始出让旗下子公司股权，房企整合加速。而通过合作、收购来扩大企业规模，是大型房企趁行业低潮期低价吸纳项目的惯用策略，不但可以通过并购进入之前没有开展业务的地区，也可以降低开发成本，一些小开发商则可以获得资金等支持。国内从事并购研究的知名机构清科研究中心的报告显示，过去五年间内地房地产业共发生８０余起并购事件，并购总额高达７０．３０亿美元。而２０１０年前三季度，房地产行业完成５０起并购案例，是２００９年全年的并购案例数的２．５倍，并购金额为１８．４５亿美元。

    瑞银出具的报告称，虽然多数开发商能够达成其２０１０年销售目标，但其２０１１年销售前景仍不明朗。一些开发商的财务压力将加大，原因是２００９年以来一直大举储备土地且被要求加快建设进度。