路透北京12月14日电---中国大型券商--申银万国周二预计,明年信用利差将先缩小後扩大,绝对收益率水平也将与此同步,建议上半年应拉长久期而下半年缩短久期;且目前就是好的配置时点.

    该券商发布的报告指出,2011年基准收益率的走势将是:一季度修正市场的悲观预期,二季度在物价下行的推动下收益率继续下行,三季度风险开始积累,四季度在经济向好和加息预期下收益率具备上行的走势.

    申银万国建议,目前就是好的配置时点.报告解释称,从绝对收益率水平看,目前3年和5年信用债绝对收益率水平都处在历史3/4分位之上,安全性很高;而从利差角度看,目前3年和5年利差水平也基本超出历史中位数,同样具备了配置价值.

    "从趋势看,目前基准收益率将在第一波悲观预期的修正下逐步下行,信用债亦将跟随."报告称.

    同时,申万预计明年信用债净供给大约在1.2-1.5万亿元人民币,需求在1.1-1.2万亿,攻击平衡有所打破,但压力相对有限.

    在交易所产品中,报告建议继续新股+高收益品种的组合,其中低流动性高收益的品种由于浮亏压力较小值得关注.

    申银万国认为,大盘股转债的价格可能有限,银行2011年的风险指标控制会更为严格,贷款准备金率对利润造成影响;而大量城商行明年首次公开发行(IPO)会分流银行板块的资金,且信贷控制对于股市整体都会构成压力.

    另外,在信用环境方面,报告其将随经济复苏向好,对城投债和房地产债的信用资质仍保持相对乐观的态度;到期的个券也不存在明显的偿债风险;因此,11年信用资质仍不会对信用债利差产生重大影响,主导因素仍是流动性利差.(