10月3G用户数净增110.2万，创历史新高。联通10月份的3G用户数为110.2万，为3G试商用以来单月净增用户数最多的月份，3G用户数总量已经达到1165.6万户。公司3G用户规模的快速扩张已经体现在公司的经营收入中，根据三季报，其三季度3G业务收入33.8亿元，较二季度增加近10亿元，为实现三季度单季收入(429.96亿元)较二季度(416.98亿元)增加12.98亿元的主要原因。

　　2G及固网业务维持平稳发展。公司在GSM、宽带等传统业务维持稳定增长，为3G业务的发展扫除了后顾之忧。这也体现了公司现阶段的发展策略：在维持传统业务稳定的基础上大力发展3G业务，因为3G业务是联通区别其他两大运营商的唯一杀手级业务。

　　下一步发展的驱动因素：终端的多样化将使得用户数再上台阶。与我们前期的分析相一致，联通积极的资费策略将使得用户数从50万上升到100万数量级，促使用户数再上台阶的因素将是联通多样化的终端优势。目前，iPhone用户占联通3G用户的比例不到10%，但是用户价值很高，大部分是286套餐。而很多其他企业，如微软、google、三星、多普达、联想等都在推广新型手机终端，这些终端借鉴了iPhone的许多优点。这些终端的推出有利于打破iPhone一枝独秀的局面，吸引更多的用户体验3G，从而使得联通的3G用户数再上台阶。

　　预计公司2010-2012年的EPS为0.08元、0.17元和0.35元。我们给予公司2010年2.4倍PB估值，目标价8.18元，维持公司的“买入”评级。