公司此次决定捆绑销售三项目，旨在加速定增进程。由于目前证监会对于审批上市公司融资方案中地产业务较为谨慎，我们认为合肥百货(20.51,-0.37,-1.77%)目前采取捆绑策略出售地产业务，主要希望加快地产业务的剥离进程。考虑到即使在2010年11月29日将地产业务剥离后，定增审批流程仍需一定时间，我们维持合百非公开增发将于2011年初实施的假设。而增发后全资公司乐普生以及合家福超市业务经营能力较强，即使考虑定增后摊薄股本(以最新增发4500万股本计算)，仍能分别增厚2011/12年业绩0.08/0.10元，长期而言更打开了公司“百+超”双翼发展的业绩增厚空间。

　　我们假定2011年初公司定增成功，根据目前非公开定增最新4500万股本上限，调整2010-2012年全面摊薄后EPS分别至0.72/0.76/0.92元(定增前0.79/0.68/0.82元)，以2009年为基期未来三年CAGR33.9%，认为公司合理价值在22.51元(上调1.80元，主要由于定增股本减少4500万所致)，对应主营业务2011年30倍市盈率，六个月目标价22.51元。我们认为公司经营稳健，主营零售业务区域内拥有较强实力，维持“增持”评级，建议长期关注并逢低积极配置。