中国大型券商--中信证券(600030.SS: 行情)最新信用产品周报认为，在相对弱势的市场环境下，1年期品种在短期内仍将是较好的防御品种，而对于持有期限较长的配置型投资者，5年期品种已逐渐具备一定的投资价值。

    虽然从长期看5年期品种抵御风险的能力较强，长期配置出现亏损的可能性极低，但考虑到整体市场及政策环境依然较差，短期配置可能会出现一定的账面浮亏，因此目前依然不是最好的买入时机，对于配置需求较大的机构可以少量的配置，而配置需求较少的机构可以等待年底或明年初更好的时点。

    **一年AAA短融防御价值相对较好**

    目前各等级短融收益率明显超过年初高点，而1年期AAA短融与同期限政策性金融债和央票利差分别为70BP和110BP，基本达到历史高点，与7天回购利率利差也达135BP，为2008年以来的最高点，其收益率已经隐含了一定流动性趋紧和加息的预期，防御价值仍然相对较好。

    收益率的持续上行使得AAA等级企业发行中票的总资金成本愈发接近优惠贷款利率，这将大大影响企业的发行意愿，短期内中票收益率已基本触及天花板，继续上行的空间将来自于贷款利率的大幅上调。

    後者与未来的通胀走势相关性较强，考虑到目前的收益率水平已基本隐含4.5-5.0%左右的通胀水平，除非未来通胀率超预期达到5.5-6.0%，否则不存在大幅上调存贷款利率的基础，而从现在来看，这一可能性相对较小。

    从持有期收益率及信用风险等因素考虑，AA+品种吸引力较大，以持有6个月，如果收益率上行30BP以上，则3-5年期品种的持有期收益率低于1年期短融；持有12个月，只要收益率上行不超过60BP，则5年期品种的收益率优于1年期和3年期。

    **交易所信用债仍不具备绝对投资价值**

    对于交易所信用债而言，虽然市场在股市继续调整以及银行间市场收益率企稳的影响下暂时企稳并有所反弹，但无论是从绝对利率、宏观及政策环境以及股票市场的影响来看，交易所信用债市场整体仍未具备绝对投资价值，目前仍未到战略买入时期，建议投资者可以继续等待更好的买入时机。

    但部分短期限绝对利率较高的券种具备一定投资价值可以适当开始配置。另外交易所封闭式债券基金及分级基金，具备较高的长期配置价值，建议投资者重点关注，由于该类产品流动性一般，投资者可以持续的逢低吸纳，持有到期，长期配置收益率要远好于单纯配置信用债。

    **个券点评**

    上周共有21只信用债券公告发行（或即将发行），合计发行量261亿元，短融中10兵器CP02、10八一CP01和10青投CP01具有相对配置价值；

    票中可重点关注10酒钢MTN2、10格力MTN1和10皖煤电MTN1；企业债中10京住总债具有相对投资价值。