第一部分：基金产品要点简介

　　■华商策略精选灵活配置基金的投资目标是紧密跟踪中国经济动向，把握中国经济的长期发展趋势和周期变动特征，挖掘不同发展阶段下的优势资产及行业投资机会，综合运用主题投资、行业轮动等投资策略，追求基金资产的长期、持续增值。

　　■在资产配置上，基金投资组合比例为：股票投资比例为基金资产的30%？80%；债券投资比例为基金资产的15%？65%；权证投资比例为基金资产净值的0?3%；并保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券。

　　■业绩比较基准：沪深300(3441.173,-24.91,-0.72%)指数收益率×55%＋上证国债指数收益率×45%。

　　第二部分：可投资性综合分析

　　产品设计旨在灵活，考验管理人应对市场能力

　　■华商策略精选基金的投资理念，是基金管理人看好中国经济的发展潜力，坚信灵活运用各种投资策略可以更好的分享中国经济持续成长发展的成果。不难看出，基金产品设计特点就是投资策略选用的灵活性，其拟定采取的主要策略是主题投资策略和行业轮动策略。

　　◆主题投资策略：主题投资策略是20世纪90年代在国外兴起的一种投资方法，已经与传统的价值投资、成长投资形成鼎足之势。主题投资策略特点在于它并不按照一般的行业划分方法来选择股票，而是将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为“主题”，来选择地域、行业、板块或个股。从去年开始，通胀主题、央企重组、高铁主题等，层出不穷的投资主题丰富了市场的投资机会。也因此，近几年国内主题投资基金也开始受到投资者的欢迎，不仅各种灵活主题基金层出不穷，产业升级主题、通胀通缩主题、低碳主题等确定主题基金也如雨后春笋。

　　◆行业轮动策略：市场在不同阶段运行，即便是处于一个长期上涨的景气阶段也不例外，都会经历相同的周期：上涨、顶部、下跌、底部，而每个阶段都会对不同的行业产生不同的影响。同时，经济周期不同的运行阶段，也会使各行业基本面受益程度不同，在此作用下，某些行业价格指数会独立于其他行业指数的走势，因此，进行动态的行业配置、把握行业轮动机会，理论上有创造超额收益的可能。我们统计了2006年以来证监会22个子行业每个季度涨跌情况，发现每个季度单季涨幅最大的行业和涨幅最小的行业的差距均在20%以上，20个统计样本期(2010年四季度统计截止日期为2010年10月19日)的平均差异为40.89%。在06年第四季度和07年第三季度，市场大幅上涨的样本期内，这种特征表现的更为明显，两个季度单季差异分别为74.09%和75.3%。

　　图表1：2006年以来单季行业最大、最小涨幅差异

　　来源：国金证券(19.59,-0.38,-1.90%)研究所

　　■总体来说，行业轮动策略最终落实到行业配置上，主题投资策略则最终落实到选股上，因此，基金管理人行业配置和选股能力对基金业绩贡献至关重要。同时，两大策略的核心在于对市场节奏和热点的把握，强调“顺势”，因此华商策略精选基金产品设计体现出灵活的特点，这就需要基金管理人对市场的把握能力较强。

　　基金经理投资管理能力出众，良好把握不同市场环境

　　■华商策略精选基金拟任基金经理孙建波先生，曾经担任过中信红利基金(现改名为华夏收入股票基金)基金经理，目前兼任华商盛世基金基金经理，我们分析孙建波先生过往担任基金经理期间的投资操作和业绩表现，对其投资管理能力分析有着较大的指导意义。

　　■拟任基金经理？?孙建波先生简历：1998年7月至2000年3月，在中国人保信托投资公司证券总部任业务经理；2000年4月至2005年10月在中国银河证券有限责任公司资产管理总部任高级经理；2005年10月至2009年1月在中信基金管理有限责任公司先后任策略分析师、投委会成员、中信红利精选股票型证券投资基金基金经理；2009年1月至2009年8月在华夏基金管理有限公司工作；2009年8月加入华商基金管理有限公司，现任公司投资管理部副总经理、投资决策委员会成员。自2009年11月12日起至今，担任华商盛世成长基金基金经理。

　　■我们以华商盛世基金为例，分析孙建波先生的行业配置能力和选股能力。选择的样本数据，均为基金季报中披露的行业配置和重仓股数据。考察结果显示，基金行业配置和选股都贡献了正收益，重仓股更是累计贡献了70.20%的超额收益。

　　图表2：孙建波先生行业配置能力分行业

　　图表3：孙建波先生选股能力

　　来源：国金证券研究所

　　■基金管理人出色的投资管理能力为基金带来了出色的业绩。从过往业绩看，在孙建波先生担任中信红利基金基金经理将近一年的时间里，上证指数累积下跌30.91%，中信红利基金净值同期仅下跌13.96%，位居116只同类基金(积极投资股票型开放式基金)的12位；同样，在其担任华商盛世基金基金经理期间，市场指数下跌8.56%，而基金逆势取得了27.2%的正收益，排在175只同类基金(积极投资股票型开放式基金)的第1名。

　　图表4：孙建波先生任职基金经理期间的业绩表现与同业比较

　　任职时间       基金      名称业绩表现      同业排名同期   上证指数表现

　　08.5.19~09.4.18    中信红利      -13.96%    12/116       -30.91%

　　09.11.18~10.10.19     华商盛世             27.2%                  1/175                -8.56%

　　来源：国金证券研究所

　　■进一步将任职期间根据市场行情进行划分，考察孙建波先生对不同市场环境的把握能力。根据图表5的数据我们不难发现，无论是上涨行情、还是下跌行情、亦或是震荡行情，孙建波先生主管的基金业绩表现，几乎在各个时期均位居同业前25%。这种对不同市场环境的把握能力，是基金跨越牛熊、长期获取超额收益的关键。

　　图表5：孙建波先生对于不同市场环境的把握能力

　　行情特征         任职区间               业绩表现        同业排名

　　上涨行情      09.1.31~09..5.19           34.15%         29/144

　　10.7.1~10.10.19            30.22%         29/203

　　震荡行情      08.10.28~09.1.31           16.77%         51/137

　　09.11.18~09.4.15            7.47%         5/177

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　　下跌行情      08.4.19~08.10.28          -33.19%         25/112

　　10.4.15~10.6.30            -7.4%           5/199

　　来源：国金证券研究所

　　基金公司整体实力提升，旗下基金业绩均超同业

　　■华商基金管理公司成立于2005年12月，目前旗下的基金有华商领先、华商盛世、华商阿尔法、华商产业四只偏股型基金和华商稳健、华商收益两只债券型基金。截至2010年9月底，华商基金管理公司共管理公募基金资产规模约为230亿元。

　　■我们从图表6可以看出，除华商产业刚刚完成建仓外，其他三只偏股型基金自成立以来业绩表现均位居同业中上水平。不难看出，华商整体的股票投资能力是非常强的，这是华商策略精选基金取得较好业绩的关键因素之一。

　　图表6：华商基金旗下偏股型基金概况

　　名称      成立日期    类型    资产规模(亿元)     基金经理         自成立以来业绩(%)      同业排名

　　华商领先    20070515   混合型        72.01         郭建兴田明圣            29.29              44/110

　　华商盛世    20080923   股票型        72.75      梁永强、庄涛、孙建波       163.56              1/130

　　华商阿尔法  20091124   混合型        22.68            梁永强                5.4              53//151

　　华商产业    20100618   股票型         9.95            胡宇权                6.07              210/210

　　注：业绩数据截止日期为2010.10.19

　　来源：国金证券研究所

　　总结：华商策略精选基金无论是资产配置，还是投资策略，产品设计都凸显了灵活的特性，这需要基金管理人对各类市场环境具有良好的把握能力。通过我们的分析，基金拟任基金经理——孙建波先生在过去上涨、下跌和震荡行情中，所管理基金业绩均在业内名列前茅，其投资管理能力可见一斑。另外，华商基金基本实力和投研实力的逐步提升，带来了华商旗下基金整体业绩表现出众，这也是华商策略精选基金未来能否表现出色的关键因素之一。

　　基金类型   混合型

　　基金经理   孙建波

　　基金公司   华商基金

　　认购费率

　　认购金额(人民币)                  认购费率

　　50万元以下                         1.2%

　　50万元(含)-200万元                    1.0%

　　200万元(含)-500万元                   0.5%

　　500万元(含)以上                      1000元一笔

　　赎回费率

　　1年以下                                0.5%

　　1年(含1年)至2年                          0.25%

　　2年以上(含2年)                            0%

　　管理费率             1.50%

　　托管费率             0.25%