和讯特约

　　信用等级：A-1

　　发债主体：天音通信控股股份有限公司

　　注册总额：7亿元

　　本期发债额度：3亿元

　　本期债券期限：365天

　　主要财务数据和指标 （人民币亿元）

　　评级观点

　　天音通信控股股份有限公司（以下简称“天音控股(000829,股吧)”或“公司”）主要从事移动电话销售与维修服务。评级结果反映了公司拥有较高的知名度和市场占有率、3G市场规模扩大给公司带来有利机遇、公司近年收入和利润逐年提高、经营性净现金流对债务的保障能力增强和融资渠道通畅等有利因素，同时也反映了山寨手机在短期内将加大手机市场的竞争压力以及存货在总资产中占比较大等不利因素。综合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强的保障。

　　有利因素

　　公司是国内主要的手机分销商，在手机分销领域拥有较高的知名度和市场占有率；

　　国内3G市场规模的扩大将给手机分销行业带来较大的市场需求，将在3G的推广过程中面临有利的发展机遇；

　　公司产品结构基本保持稳定，近年来公司收入和利润逐年提高；

　　公司经营性净现金流逐年增加，经营性净现金流对债务的保障能力有所增强；

　　公司与国内主要银行建立了良好的合作关系，获得较大额度的综合授信，同时，公司是深圳证券交易所上市公司，直接和间接融资渠道通畅。

　　不利因素

　　山寨手机的出现在短期内加大了手机市场的竞争；

　　公司存货在总资产中占比较大，2009年以来公司存货周转效率有所下降，给公司资金周转带来一定的压力。