中债资信评估有限责任公司（下称中债资信）成立仪式9月29日在京举行。中债资信是国内首家采用投资人付费营运模式的新型信用评级公司，由中国银行间市场交易商协会（下简称交易商协会）代表全体会员出资设立，注册资本5000万元。中债资信将采用“为投资人服务、由投资人付费”的营运模式，并按照独立、客观、公正的原则为投资人提供债券再评级、双评级等服务。

    “由投资人付费”的模式放之全球范围内亦可谓一大创新，其核心是解决评级机构在发行人付费模式下的利益冲突——在发行人付费模式下，信用评级机构既要争夺客户，又要为客户评级收费。如何找到减少利益冲突的方法也是全球监管当局正在试图求解的难题。

    中债资信将致力于向市场发出独立、客观、公正的声音，其发展目标是争取通过10年左右时间的努力，成为治理结构科学、评级技术先进、评级数据积累丰厚，为投资人提供优质评级服务，充分发挥中国债券市场基础设施作用，国内权威、国际上具有一定影响力的信用评级公司。

    这无疑是一愿景。“由投资人付费的收费机制的选择就是一个高难度的技术起点，不太可能在短时间内有惊心动魄的变化。”央行副行长刘士余在当天的成立仪式上对此直言，在他看来，中债资信的发展将有赖于经验、人才、数据的积累，他并建议交易商协会给予国际化招聘的人才给予特殊的薪酬制度。

   为显示中债资信的独立性，刘士余同时强调，“央行和中债资信没有任何关系。”

高难度挑战

    尽管中国本土的评级机构们有一定专业化的追求，但尚未建立起足够信誉，在发行人付费模式下，“以价定级”或“以级定价”等级别竞争现象时有发生，业内甚至流传“100万元买一个评级”，影响了评级行业的公信力，一定程度上损害了投资者利益。切断评级机构与发行人的利益链条，改变评级行业恶性竞争现状，提升评级行业公信力的要求日益迫切，而“如何完善和发展信用评级机构”亦为第四次金融工作会议的十五大重大课题之一。

    与现有评级机构相比，中债资信在股权安排、发展定位、营运模式和业务模式等方面都有明显探索意味，也毫无疑问把自己置身于高难度挑战之中。

    首先，有别于目前国内外主要评级机构的私营股权结构，公司由交易商协会代表全体会员出资成立（即资金来源于会员），这种股权安排意图使公司具有较强的中立性，而不受某一方利益主体影响；第二，公司定位为债券市场基础设施，为投资人提供公共的债券评级服务，不以追求商业利益为目的，以建立独立、客观、公正的评级体系为目标。第三，采用“为投资人服务，由投资人付费”的营运模式，切断评级机构与发行人的利益链条，使信用评级真正回归到为投资者揭示发行主体或金融产品信用风险的基本定位上。第四，业务模式以债券再评级、双评级为主，不对国内其他评级机构的现有业务形成冲击，意图引导评级公司注重提升技术实力，促进评级行业良性竞争。

    至于具体的收费模式运作，交易商协会有关人士告诉财新记者，已设立了几种方案选择，还需要市场成员最后的确定。

    此前于2010年7月，美国参众两院议员通过议案加强对信用评级机构的监管；并由美国证监会设立一个中介机构，由该机构而非债券发行方来选择评级机构，提供初次评级；美国参众两院也在探讨是否需要全面革新信用评级公司的收费制度。欧洲监管当局亦提出建立自己的评级机构，目前尚未看到明确模式。