新发企业债政府背景渐浓——本期新发城投利润主要来源于补贴收入,政府背景较浓。虽然强有力的政府背景可弥补企业自身经营缺陷,但也存在信息不透明、现金流波动大的缺陷。我们认为拥有自身独立主业,可自负盈亏的城投公司要明显优于政府色彩过于浓烈的企业。
 
   新发城投债吸引力低、最佳配置时期未至——上周新发城投债除10 寿光债外发行利率均偏低,投资价值一般。我们认为新发城投债收益率偏低的重要原因,可能是城商行和农信社为代表的银行机构大幅增资企业债,这从上月债券托管量可见一斑。随着后期企业债发行量的增加,商业银行年末资本监管约束的来临,我们认为企业债依旧保持低利率发行的可能性不大,一级市场发行利率将有所上升,城投债的投资价值将逐步突显。

    一级市场发行放量上升——上周信用债市场发行量出现小幅回落只是暂时现象,本周已公布预案的信用债就已达688 亿,创有始以来的第三高。

    中低评级中票发行量上升——近一个月来中票市场AA 中票发行量明显上升,单月发行量即已达1-7 月发行的33%。我们预计随着下半年贷款绝对额的减少,中低评级中票占比将有所提高,评级也将更加多元化。

    中低评级短融受流动性影响最大——工行转债申购资金冻结导致AA、AA-短融的利差变动最大,显示在目前市场环境下,这两类债券最益受流动性的影响,这可能与持券人结构有较大关联。