银行间债券市场周刊:信用产品劣于基准债券
来源：华泰联合证券
2010-09-06 16:14:10
本期重要市场因素看点:楼市成交继续温和回升(P3);央行操作规模明显缩减(P5);今年首发铁道债出现二级市场折价(P10);浮息信用产品发行显著增多(P12);银行间债市成交量出现降温迹象(P13)。 债券市场趋势分析:我们对市场的判断
本期重要市场因素看点:楼市成交继续温和回升(P3);央行操作规模明显缩减(P5);今年首发铁道债出现二级市场折价(P10);浮息信用产品发行显著增多(P12);银行间债市成交量出现降温迹象(P13)。
债券市场趋势分析:我们对市场的判断观点保持不变,即货币利率底部逐步抬升、CPI 涨幅有望再度创出新高以及信用产品超预期扩容构成目前债市的主要不利因素。从货币市场利率来看,随本周工行可转债发行完毕,银行间R007完成短期脉冲波动并有望再度回至1.80%左右,但货币利率底部逐步抬高已成大势所趋。从通胀变动来看,我们预计8月份CPI 涨幅有望再创年内新高,同期楼市成交回暖以及生产资料价格反弹对企业库存行为等具有一定托底作用,偏滞胀格局下“滞”的因素已开始得到一部分缓解,因此短期内更具反复性的“胀”对债市的影响可能超出“滞”。从市场扩容来看,尽管债市未出现整体供过于求局面,但近期信用产品尤其是企业债扩容出现“井喷”态势,债市供给明显跟上对前期信用产品过度追涨行为具有一定修正压力。从市场本身估值角度,短端收益率目前已有初步调整,长端利率方面10年期国债收益率仍处于3.23%左右的年内低点附近,中票、企债等信用产品收益率透支情况则继续存在。综合以上市场影响因素及债市本身估值水平,我们认为目前债市收益率存在小幅上行压力,其中信用产品收益率上行空间应大于基准债券。
二级市场投资策略建议:根据各类别、各期限债券的价值比较,银行间配置类需求我们主要推荐具有相对价值优势的1至2年期国债和AAA 级短融、标杆利率保持稳定的3年期央票以及收益率更靠近历史均值的超长期国债。交易性机会仍总体欠缺,可继续静待市场利率反弹后的介入机会。
一级市场待发重点券种:下周新发债券中,3年期地方债和5年期地方债发行利率约位于2.38%-2.42%和2.68%-2.72%,1年期10附息国债30发行利率约位于1.85%-1.90%。
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