8月26日，中国人寿(22.41,-0.09,-0.40%)(601628.SH ，2628.HK)公布中期业绩，上半年实现净利润180. 34亿元，同比增长7.4%，但投资收益下降4.3%。此前一天，中国平安(46.51,0.00,0.00%)(601318.SH，2318.HK)也公布了中报，其总投资收益率由4.8%下降至3.7%。

　　在股票市场表现欠佳的情况下，国寿和平安上半年都大幅度降低了股权投资的比重，比如中国人寿的股权投资比例由2009年底的15.31%降至2010年6月末的11.15%。从减持时间点看，根据wind的不完全统计，国寿和平安都在一季度指数相对高位盘旋时获利了结，成功出逃。

　　对于国寿和平安的中期业绩表现，多数保险分析师都给出了推荐或增持的评级。不过，二级市场则出现“以脚投票”的情形。26日业绩发布当日，中国人寿盘中一度下跌3.78%，收于22.50元，跌3.27%，距离半年以来的最低点22.03元仅一步之遥；同日，中国太保(24.10,0.11,0.46%)(601601.SH,2602.HK)A股盘中一度下跌2.06%。

　　对此，一位不愿具名的分析师认为，国寿股价大跌是投资者对未来投资收益担忧的表现。瑞银8月25日发布研报指出，考虑到上半年的表现，中国平安下半年的投资收益回报及其偿付能力仍不容乐观。

　　平安、国寿518亿出逃

　　一语成谶。

　　早在年初，中国平安副首席投资执行官陈德贤就曾表示，2010年的资本市场将是最近5年里最难做的一年，甚至比2008年还难。2008年是单边下跌不难判断，但在今年政策调整增加了判断的难度。

　　上证综指一季度在3100点附近盘旋，到了二季度则一路下行，跌幅超过23%。

　　比如，去年底，国寿的股权投资比例由2009年6月末的13.41%增至15.31%。面对上半年大盘下挫的情况，这一比例降至2010年6月末的11.15%，定期存款比例由29.43%提升至33.89%。

　　从绝对量看，国寿可供出售金融资产中，国债从520亿元增加到562亿元，企业债券从1026亿元增加到1168亿元，股权型投资则从1767亿元减少到1366亿元，减少了401亿元。

　　中国平安的情况也差不多。

　　受国内股票市场调整影响，2010年6月末，中国平安总投资收益由去年同期的139亿元减少25.6%至103.65亿元，总投资收益率由4.8%降至3.7%，净投资收益率则由3.7%上升至4.1%。

　　不过，国泰君安的分析报告认为，若是资本市场的真实情况在财务中即时体现，则投资收益下滑还要厉害得多，这一点从净投资收益可以明显看出来。上半年平安净投资收益126.18亿元，去年同期则为87.46亿元，前者显然受益于去年的基金股票分红，从而大幅增长44%。

　　在此情况下，中国平安也减少了股权类投资。

　　平安持有的股票类资产比重由2009年末的10.8%下降2.7个百分点至8.1%。具体看，可供出售金融资产中基金投资从184亿元减少到159亿元，股票从433亿元减少到341亿元，两者合计减少117亿元。

　　仅仅是可供出售金融资产中，平安和国寿的股权投资资产就减少了518亿元。

　　二季度开始建仓？

　　国寿和平安权益投资比重的下降，在个股持仓上也有体现。

　　早在一季度，中国人寿就开始卖出大量股票。根据wind统计，总的来看，国寿一季度在二级市场上有54笔交易，其中29笔为卖出交易。

　　中国人寿在一季度卖出了3150万股深发展、1700万股招商地产(19.14,-0.26,-1.34%)、4590万股一汽轿车(16.70,0.41,2.52%)、2573万股上海机场(12.82,0.02,0.16%)、14311万股中国石化(8.25,0.01,0.12%)、413万股天士力(33.42,0.55,1.67%)、3660万股国电电力(3.32,-0.02,-0.60%)。

　　尽管也有买入交易，但是交易量非常小。其最大的买入交易为金枫酒业，买入2261万股，其次为武钢股份(4.69,-0.01,-0.21%)1700万股，此外几乎无超过500万股的交易。

　　到了二季度，买入信号略微增强。国寿依然偏爱金融股，其在二季度增持了125万股光大证券(15.45,0.04,0.26%)、6350万股深发展、20227万股民生银行(5.42,0.02,0.37%)、23188万股建设银行(4.70,0.00,0.00%)。

　　中国人寿半年报则显示，前十大交易性金融资产中，新增中行可转债、保利地产(12.07,-0.07,-0.58%)、太龙药业(7.16,0.00,0.00%)、天音控股、国电南瑞(48.47,-0.24,-0.49%)，然而辽宁成大(28.83,0.34,1.19%)、天津港(8.96,0.01,0.11%)、建投能源(5.05,0.00,0.00%)、美的电器(14.34,0.12,0.84%)、中国平安则被卖出。中国人寿所持民生银行在报告期内浮亏4.34亿元，中信证券(11.77,-0.06,-0.51%)浮亏7900万元，太龙药业、保利地产则分别略为浮亏250万元、183万元。此前中国人寿的股票投资并未出现如此大面积浮亏。

　　而在前十大可供出售金融资产中，中国人寿依然青睐银行股，重仓民生银行、建行、招行、工行、深发展A(17.51,0.00,0.00%)，并增持了中国建筑(3.57,0.01,0.28%)、贵州茅台(151.06,0.69,0.46%)、大秦铁路(8.57,0.09,1.06%)、中兴通讯(23.15,0.17,0.74%)，不过远洋地产、万科A(8.44,-0.09,-1.06%)、中国石化则被卖出。

　　中国平安的投资时间点选择得也差不多。

　　根据wind的统计，平安一季度也主要是卖出操作，但是幅度要小于国寿。平安卖出了558万股悦达投资(11.72,0.26,2.27%)、82万股天利高新(10.19,0.57,5.93%)、75万股漳泽电力(4.39,-0.06,-1.35%)。

　　二季度，平安依然是以卖出为主。天利高新继续被卖出544万股、大杨创世(17.09,0.20,1.18%)228万股、安琪酵母(38.20,1.51,4.12%)110万股、悦达投资387万股。

　　不过，中国平安对中国一重(5.35,0.03,0.56%)表现出了极大的兴趣。二季度，其5个账户分别买进中国一重13086.6万股、5234.64万股、5234.64万股、5234.64万股、3925.98万股，合计占中国一重流通股的16.36%。中国一重在二季度表现还算平稳，最高价为5.96元，最低为5.38元。