7月份信贷数据点评报告:政府调控至信贷回落,流动性仍宽裕
来源：东方证券
2010-08-14 09:49:05
受实体经济整体信贷需求回落的影响,7 月份新增人民币贷款仅5328 亿元,远低于市场预期。7 月份公布的信贷数据之所以低于市场预期,我们认为这主要是与政府对房地产调控、清理地方融资平台所导致的实体经济整体信贷需求回落有关。从贷款结构来看
受实体经济整体信贷需求回落的影响,7 月份新增人民币贷款仅5328 亿元,远低于市场预期。7 月份公布的信贷数据之所以低于市场预期,我们认为这主要是与政府对房地产调控、清理地方融资平台所导致的实体经济整体信贷需求回落有关。从贷款结构来看,7 月份住户新增贷款1720 亿元,其中,新增短期贷款460 亿元,新增中长期贷款1260 亿元,中长期贷款较6 月份减少11%,中长期贷款的较快回落表明了政府主动性调控对经济整体信贷需求的影响。
7 月份新增贷款回落尚在市场可接受范围之内,全年新增人民币贷款仍有望保持在7.5 万亿。近期央行多次公开表示下半年将继续实施宽松的货币政策,按照央行“2.5:3.5:2:2”的信贷投放节奏,今年1-7 月份银行新增贷款人民币已达5.16 万亿元,也就意味着8-12 月份新增贷款人民币或达2.34 万亿元,那么余下的月份,单月平均新增贷款应在5000 亿元左右,考虑到央行投放更多的是根据企业实际信贷需求和整个货币流动性情况而定, 我们认为2010 年剩余的月份不排除单月信贷在4000-6000亿的可能,7 月份5328 亿并不表明流动性出现了紧缩,信贷额尚在市场可接受范围之内,预计下半年单月新增贷款将维持7 月份新增贷款的水平,全年新增人民币贷款仍将保持在7.5 万亿。
M1、M2 增速回落超市场预期,表明实体经济活跃程度有所下滑。受到基数效应和经济活跃程度下降的影响,7月末,广义货币(M2)同比增长17.6%,较上月降低0.9个百分点。狭义货币(M1)同比增长22.9%,较上月降低1.7个百分点,M1、M2 回落均超市场预期。在下个月信贷投放比较平稳,经济活跃程度很难发生明显变动的情况下,预计M1 增速可能会进一步下降至22%左右。考虑到下半年基数效应和货币投放从去年的超额投放逐步回归正常的原因,我们预计货币供应增速会持续回落,M1-M2 的剪刀差回落也会相当明显,但是由于M2 增速已经初步回落到历年的平均水平,进一步下滑的空间比较有限。
维持较宽松信贷政策不变,下半年加息与上调准备金的概率均不大。由于我国7 月份新增信贷额以及M1、M2 增速回落均低于市场预期,表明国内经济增长已出现放缓迹象,尽管7 月份银信合作叫停对信贷需求起到支撑作用,但毕竟需求有限。在当前日美央行宣布维持基准利率不变的国际金融环境下,我们继续维持宽松的信贷政策不会发生太大变化,全年流动性宽裕的观点。预计8 月份信贷投放应在4000-5000 亿之间。
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