哪些信用债将受益于保险投资新规
来源：中金公司
2010-08-14 09:27:49
保监会新规对信用债投资政策的调整主要包括:(一)将无担保债投资比例上限从15%上调至20%,并将评级要求从AAA放宽至AA及以上;(二)不再限定有担保债投资比例上限,并将评级要求从AA及以上放宽至A及以上。保险公司投资无担保信用债的主要
保监会新规对信用债投资政策的调整主要包括:(一)将无担保债投资比例上限从15%上调至20%,并将评级要求从AAA放宽至AA及以上;(二)不再限定有担保债投资比例上限,并将评级要求从AA及以上放宽至A及以上。保险公司投资无担保信用债的主要瓶颈在于招标发行,提高比例上限和放宽评级要求短期内并不能增加有效需求,一旦取消对发行方式的要求,5年期以上的AAA级和3-5年期AA+/AA级信用债将成为保险公司增持的重点。有担保信用债取消投资比例上限限制也难以提升保险信用债整体的投资比例,因为目前发行的大部分信用债都以无担保为主,但放宽评级要求可能会增加主体评级在AA-及以下且有担保信用债的需求,尤其是其中债项评分在4+及其以上、利息覆盖倍数较高的品种。保监会还取消了对商业银行债券的投资比例上限,在银行不能互持次级债的情况下有利于增强次级债的需求。
交易所:ST钒债暂停上市,银基债信用水平恶化。
本周交易所信用债在股市避险资金回流以及新基金入市建仓的双重推动下,收益率有所下降,可分离债和可回购公司债表现好于城投债和不可回购公司债。*ST钒债1将于10月21日起暂停上市,但三季度业绩预告显示全年亏损可能性不大,对于流动性要求不高的投资者可以关注短期抛压带来的低吸机会。本周房地产公司债发行人开始公布半年报:保利和万科销售表现亮丽,尽管储备和开发力度大导致经营活动现金持续净流出,但流动性状况依然良好;金地虽然销售有所下滑,但相应调整了开发节奏,账面流动性保持充足;而银基上半年基本没有销售表现,银行也在收缩贷款,货币资金持续下降,信用水平逐步恶化,土地抵押手续至今仍无任何进展。
银行间:长期限浮息中票相对价值并不差于短期限。
本周短融中票发行利率基本稳定,二级市场收益率整体伴随基准利率小幅下行,信用利差变化不大。新发短融中普通AAA级很多,建议投资者积极配置,其中优先推荐华能集和中粮短融;AA+级赣粤和AA级华煤也具有较好的相对投资价值。我们继续看好浮息中票,本周新发的葛洲集虽然期限达到7年,但扯平利率与5年期品种接近,建议投资者可积极配置,另外建议从二级市场买入泰达浮息中票。
城投债:授权土地开发将成为发行人主要重组方式。
本周发行的两支地级市城投债评分都达不到投资级,发行人土地出让收入都较大,以土地一级开发为主的地方融资平台可能将成为未来的融资主体。安徽省发行城投债已很多,投资者要注意降低对安徽城投债的配置比例。德州债相对价值好于蚌埠城投债,预计二级市场定位在5.2-5.3%左右。蚌埠城投债一二级利差相比上周可比券缩窄,显示低评级城投债申购价值有所下降,新城投收益率低于老城投的现象在逐步纠正。
评级调整:国电和平煤从AA+上调至AAA。
最近1周有5家发行人进行了正面评级调整,我们上调中普天和金隅主体评分一小档,其余主体评分维持不变。
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