《保险资金运用管理办法》将保险资金投资无担保企业(公司）债券和非金融企业债务融资工具的上限由上季末总资产的15%提升至20%.

    考虑到《办法》中并未明确定义无担保企业债券,也就意味着绝大多数中票由于已有的规定仍然被排除在保险机构可投资范围之外,同时考虑到目前债券收益率处于相对低位,对保险机构吸引力相对有限,因此债券投资比例上限的提升对债券市场短期影响不大。

    **银行理财等配置需求稳定**

    宽松资金面将使得短端收益率维持较低水平；供给的相对稀缺以及银行理财等稳定的配置需求可能仍将使得中票收益率维持相对稳定的水平。

    从供给角度看,短融下半年到期量较上半年高近千亿,因此下半年?供给增量可能明显下降；中票和商业银行债供给限制因素仍存在,预计仍将保持低位；企业债则需关注可能出现的阶段性供给高点对市场形成的冲击,而城投债的重新开闸也将带来相对稳定的供给。

    从需求角度看,目前的市场状况下,城商行、保险机构和银行理财产品仍将是信用产品的稳定需求方。

    虽然股市上涨可能使券商、基金和保险等跨市场机构减持债券增持股票,但券商和基金债券持仓有限,保险公司配置型机构属性也使其大幅减仓的可能性不高,因此信用产品需求仍将保持相对稳定。

    基本面未有超预期变动,信用产品收益率保持平稳的可能性较高。

    **短期内交易所信用债仍可持有**

    创业板和中小板新股申购收益率可观,但规模偏小容纳资金有限,难以吸引主流资金。而主板上市的郑煤机申购收益率高达1.216%,可能会使得囤积债市的风险厌恶型资金重新开始关注。

    光大银行IPO规模远小于农业银行IPO,且市场流动性异常充裕,对市场流动性最多是脉冲式的冲击,对交易所信用债难以产生持续的影响。但需要关注新股申购后续影响。

    短期随着股市逼空式反弹的结束,供不应求导致的交易所信用债稀缺性将部分弥补股票市场的影响,减缓股市的冲击程度。但从更长期角度看,股市对交易所信用债影响仍处于周期的开始,影响较小。

    随着经济趋势进一步明朗,股市将会超越供需因素成为主导因素。短期内交易所信用债仍可持有,但从中期来看其不利因素值得高度关注。

    **个券点金**

    上周共有16只信用债券公告发行(或即将发行）,发行总额201亿元。

    短融中10华润CP01和10稀土CP01具有相对配置价值；中票中可关注10中铝MTN2；企业债中10嘉建投债投资价值相对更好。