一级市场:新城投债发行利率低于老城投。短融中票方面,上周短融发行利率继续下行,普通AAA 级短融发行利率下降3BP 至2.85%,一、二级市场溢价在15BP 左右。公司债企业债方面,上周城投债发行利率依旧较低,5+2年的AA+级别10杨浦投债01发行利率为4.95%,5+5 年的攀国投债AA 级发行利率为5.41%,且缺乏有效担保,明显不如前期发行AA+级的10 饶城债6.06%。

    二级市场:银行间信用债券收益率有所上行,交易所市场总体上回落。短融和中票方面,上周二级市场各评级短融收益率均有所上行,但同期限政策性金融债收益率亦略有上行,信用利差变化不大;除3年期低评级品种外,上周其余品种中票收益率均有所上行,且5 年期上行幅度高于3 年期。由于上周3 年金融债收益率变化不大,5 年政策性金融债收益率上行幅度较大,3 年品种信用利差有所上升,5年品种有所下降。银行间企业债方面,除3 年品种外,其余期限限收益率均小幅上行,目前5 年和10 年有担保AAA 级企业债收益率分别为3.72%和4.36%。交易所债券方面,尽管近两周股票市场出现较大反弹,对交易所信用债券形成压力,但经过上上周交易所信用债券收益率上升后,上周交易所信用债券收益率甚至出现小幅下行,表明投资者在股市好转之时也不愿意出售持有的高收益信用债券。

    信用债券走势预判:短融方面,在资金面宽松和避险需求上升共同作用下,短融具有较好的防御性,收益率上行的空间不大;中票方面,预计短期收益率有可能出现小幅上行;银行间企业债方面,高评级信用债券收益率上行可能性不大;交易所企业债方面,收益率维持低位可能性依然较大。

    投资策略:从流动性和高票息双重角度进行选择。 上周银行间信用债券收益率随着利率产品收益率上升整体上小幅上行,但交易所信用债券在股票市场小幅上涨带动下不跌反升,显示高收益高票息对投资者依然具有较强吸引力。短融由于具有流动性好、短久期防御性强的优点,目前时点投资者仍可能适当配置。对于银行等配置型机构而言,建议积极认购本周一级市场发行规模较大的10 国电集CP03 和10 国电集MTN1。对于保险等配置型机构,积极关注二级市场的中高等级企业债,如新近发行的10 马建投债。对于绝对收益型投资者,对于已持有的高票息信用债券,目前时点仍建议持有,继续享受高票息收益。另外建议适当持有中高等级的短融,一级市场发行的企业债券目前仍较高的一、二级市场溢价,建议有条件的绝对收益型投资者积极参与一级市场认购。对于相对收益型投资者,高票息信用债券继续持有,若股票市场持续反弹,信用债券收益率出现明显上行,建议资金充裕的相对收益型投资者积极把握阶段性建仓机会,积极认购流动性较好、票息较高的交易所信用债券,另外从流动性角度考虑配置中高评级短融。