信用市场周报:走出供给稀缺的迷思
来源：中投证券
2010-07-29 15:09:31
季节性因素将推升信用债供给——近期信用债市场(包括中短票市场)的供给逐步回升,从供给结构上看,上半年中低评级占比加大的局面下半年也将延续,在一定程度上弥补大额发债人融资受限的供给缺口;而各发债大户也陆续步入融资期
季节性因素将推升信用债供给——近期信用债市场(包括中短票市场)的供给逐步回升,从供给结构上看,上半年中低评级占比加大的局面下半年也将延续,在一定程度上弥补大额发债人融资受限的供给缺口;而各发债大户也陆续步入融资期。债券供给稀少的状况正逐步改善。
走出城投债供给稀缺的迷思——近期多支城投债陆续发行意味着政府对地方政府投融资平台债务融资已经从“完全禁止”向“规范发展”转变。下半年地方项目投资的融资需求仍较旺,一旦监管细则明确,旺盛的融资需求和低廉的融资成本将推动城投债供给持续增加,城投债“稀缺”一说难再成立。
新老城投,半斤八两——从通知已发行的几支城投债来看,其发行人资质明显提高,市场根据发行人资质、担保方式等因素对不同城投债进行了明显的差异化定价。虽然老城投债可能在最终债务偿还上有政府信用担保,但由于老城投部分发行人资质不高,难以排除发行人出现信用事件的概率,而新城投较高的资质在一定程度上可以降低信用事件发生的几率,而信用事件往往不限于本息偿还。
短融市场低评级发行人占比上升——一级市场发行量有所下降,短融市场低评级短融居多。10 天津医药CP02 发行利率明显高于相同评级信用债二级市场收益率,市场定价与其基本面基本吻合,预计本周发行中票的利率为3.9%-4%;10 金诚CP02 担保增信作用明显,但我们仍只能给予3 分,相当于AA 评级,2.98%的发行利率偏低。
中票发行仅一支、企业债现城投债——中票市场仅10 中广核MTN1 发行,利率基本合理;企业债中10 云港集团的担保增信蹊跷,但5.33%的发行利率具备吸引力;而两支城投债10 马建投债与10 芜建投债的利率偏低。
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