信用债仍具持有价值
来源：第一创业证券
2010-07-20 20:12:11
短期内短融的风险仍不大。上周央票发行量显著提升的同时,二级市场收益率大阔步向发行利率看齐,显示资金面已非常宽裕。由于目前7 天回购利率与3 个月央票收益率仍处于倒挂状态,因此不排除7 天回购利率继续下降至本轮资金面紧张之前约1.70%的
短期内短融的风险仍不大。上周央票发行量显著提升的同时,二级市场收益率大阔步向发行利率看齐,显示资金面已非常宽裕。由于目前7 天回购利率与3 个月央票收益率仍处于倒挂状态,因此不排除7 天回购利率继续下降至本轮资金面紧张之前约1.70%的可能,对短融的走势依然构成支撑。
但是短融收益率下降的空间已经不大。目前短融各级别收益率距离5 月中旬的低点仅约10BP,继续下降将受到1 年期央票的限制。而在经济数据集中公布过后,能够同时推动3 年期和1 年期央票利率同时下行的基本面要素基本不存在。另外,未来几周利率产品招标发行较为密集,而公开市场资金到期量不高,外汇占款也难有增长,显示资金面进一步宽松的空间不大。
中期票据收益率已经达到2009 年7 月初1 年央票重启前的水平,下阶段仍然维持中期票据将优于利率产品的判断。上周中期票据收益率普遍继续下行10-20BP,其中5 年期中票与5 年期国债一样,收益率已经低至2009 年7月初1 年期央票重启前的水平。对于后市,我们依然维持对中期票据相对较优的判断,主要原因仍然是中期票据的供给仍难以大幅提升,而城投债资金链断裂的事件风险加大后,将进一步加强以非城投为主要发行主体的中期票据的吸引力。
企业债供需面良好,尤其是银信合作叫停后,新基金发行有提速迹象。上周,中国证监会首次对证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况进行公示。公示的8 只新基金中,债券型基金竟然多达6 只,显示银信合作叫停后,债券类新基金发行有提速迹象。另外,上周嘉实稳固收益债券基金已获批复,从该基金的业绩比较标准为“3 年期定存+1.60%”来看,显示3-5 年期信用债将是其主要投资标的。有鉴于此,我们维持读对企业债的判断——只要不发生事件风险,良好的供给状况会支撑企业债的需求。
09 怀化债资产置换对增信效果影响不大。09 怀化债上周公布了其抵押土地的置入和置出情况。由于此次置入土地的评估价值高于置出土地,而且置入置出土地的价值相对于抵押总额占比不高,预计对怀化债的信用提升效果不大。
当然,此次置换仍然有一些需要关注的地方。一是此次置入的三宗土地中,位于石门1802 号省道附近的地块地理位置可能较为偏僻,二是由于地产调控措施严厉,目前的土地价值可能较最新的评估价值,三是此次资产置换折射出了相关发行人依然以土地为主要增信依靠,城投企业转型依然困难重重。
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