中金公司中国短期融资券及中期票据信用分析周报
来源：中金公司
2010-07-08 15:38:53
信用评分: 本周共发行短期融资券5支,总发行额27亿元。除华泰集为自然人控股的民营企业外,其余发行人均为国有控股企业,津创业和新中基是上市公司。本周发行人中,新中基为首次发行,其余发行人均曾发行短融并有成功兑付历史。 本周4家短融发行
信用评分:
本周共发行短期融资券5支,总发行额27亿元。除华泰集为自然人控股的民营企业外,其余发行人均为国有控股企业,津创业和新中基是上市公司。本周发行人中,新中基为首次发行,其余发行人均曾发行短融并有成功兑付历史。
本周4家短融发行人中,只有津创业评分属于投资级,其余均属于投机级。津创业垄断天津城区的污水处理业务,违约风险不高,评分为3-。华泰集、新中基和津管行业竞争激烈,债务负担较重,评分均在4这一大档,其中津管石油套管业务具有较强竞争力,现金流产生能力较强,评分为4+;新中基资产规模较小,盈利和现金流产生能力偏弱,评分为4-。津药资产规模很小,债务负担重,短期偿债能力弱,中金评分为5+。
个券信用要点:
华泰集团有限公司
公司主要从事新闻纸、文化纸等纸品以及氯碱化工产品的制造和销售,纸品销售是公司收入和利润的主要来源。公司是国内最大的新闻纸生产商,国内市场占有率1/3。
07年以来新闻纸产业受奥运等因素影响,需求增速回升,带动公司主营业务收入大幅增长。08年下半年以来,在全球经济下滑影响纸品需求和新增产能释放预期的双重作用下,纸品价格和销量均大幅下降,公司主营业务利润出现下滑。09年下半年以来,新闻纸和文化纸需求有所恢复,不过由于行业产能过剩严重,盈利难以大幅提升。
09年华泰股份对外公开增发后,公司债务资本比大幅下降,不过目前仍基本处于行业平均水平。并且短期债务占比超过80%,货币资金仅能覆盖目前短期债务的20%,短期偿债能力主要依赖于外部授信。
天津创业环保集团股份有限公司
公司承担天津四个主城区的污水业务,截至09年底,拥有363.5万立方米/日的污水处理能力,享有天津市政府的有力支持。
公司目前在天津本埠的污水处理价格为1.93元/吨,高于全国平均价格,使得公司07-09年毛利率一直维持在50%以上。但预计公司取得特许经营权后,污水处理价格可能下调,可能会导致公司毛利率的下降。
根据EBITDA规模,大约有年度产生6亿元左右经营现金流的能力,但由于应收帐款的波动,盈利变现效率波动较大。而且近年来投资波动较大,存在一定的自由现金流缺口。
公司净资产规模小,债务负担波动较大,目前低于历史高位。货币资金和未使用授信基本可以覆盖含发行额的短期债务。不过作为A、H两地上市公司,享有一定直接融资便利。而且考虑到公司业务性质,会享有一定的地方政府支持。
天津药业集团有限公司
公司是国内最大的皮质激素原料药和中间体的生产和销售基地,也是国内规模最大的氨基酸原料药和制剂的生产基地。
07年以来随着医药市场的回暖,公司主营业务利润维持30%左右的较高水平。不过由于资产规模限制,加上管理费用较高,营业利润较低,08年以来投资收益成为公司盈利的主要来源。
考虑发行额后债务资本比提升至51%,虽低于历史高位,但仍处于行业较高水平。并且80%以上为短期债务,资金周转压力较大。未使用授信与目前净短期债务规模相比差距较大。
新疆中基实业股份有限公司
公司是新疆生产建设兵团下属的上市公司,主营番茄加工与贸易业务,是世界第三大番茄加工商,并且80%的原料通过兵团供应。
公司近年来毛利率逐年下降,08年营业利润和净利润均出现亏损。年度经营现金流产生能力只有2-3亿元,盈利变现效率波动较大,不过投资规模维持低位,除09年外均未出现过大的资金缺口。
公司债务负担较重,短期偿债能力主要依靠外部授信。
天津钢管集团股份有限公司
公司是以石油套管为主要产品的国有工业企业,是国内最大的无缝钢管和石油套管生产基地,石油套管生产能力居世界单厂产量之首。公司产品附加值较高,但近年来受原材料成本上升以及08年下半年起石油套管需求下滑影响,毛利率逐年下降。
公司EBITDA基础雄厚,但经营现金流实现效率偏弱。投资规模08年以来下降明显,基本维持在经营现金流范围内。
公司债务负担明显高于行业平均水平,货币资金和未使用授信不足以覆盖含应付票据的短期债务。
中国信用财富网转发分享目的是弘扬正能量
关于版权：若文章或图片涉及版权问题，敬请源作者或者版权人联系我们(电话：400-688-2626 史律师)我们将及时删除处理并请权利人谅解！
相关推荐
中国经济网
2017-12-22 15:05:43
中国新闻网
2016-05-03 16:12:58
