根据我们上周对城投债的分类,三类城投债未来面临的政策风险是递减的,但具体到个券,需要结合当地政府的综合财政实力、发行主体自身经营业务收入、盈利能力和偿债能力等方面的财务指标以及担保条款的增信作用来分析,精选性价比较高城投债进行投资。我们分类举例,挑选几只不同地方财政实力、主营业务多元化程度有别、自身财务表现不一的三类城投企业债进行分析。我们的结论是:结合特殊条款,08昆建债9个月后变可回售,目前4.52%的收益率非常具有吸引力。10广州建投和09常高新的担保增信作用较强,我们认为风险较小,目前相对发行利率已经折价12BP、135BP,性价比较高。09津投债各方面的风险都极低,属于极其优质的城投债,但是09津城投1/2均出现折价,38BP和23BP,且剩余期限不长,稳健性投资者可以关注。10南昌城投债在省会类城投债中并不突出,资质一般。

    上周信用债市场回顾及投资建议
 
   交易所公司债一周持续上涨,沪公司债指数周五收于125.27点,升0.6点,周涨幅0.48%。分离债指数全周走红,最后收于125.64点,涨0.47点,涨幅0.38%。上证企债指数周五收于141.73点,上涨0.58点,涨幅0.41%。

    短融一级市场利率各等级均大幅上升,二级市场超短融收益率回落达76BP,其余期限基本平稳;中票一级市场品种多样化,出现两只中小企业集合票据,普通级配置价值较高,其余中票利率类型不一,10上海港MTN1为累进利率,配置价值较低,10淮南矿MTN1为浮动利率,稳健性投资者可以关注。中票二级市场需求开始回暖,5年期收益率回落幅度高于3年期;交易所信用债方面,高息公司债、分离债、高息城投企业债继续受到市场追捧,尤其是高收益率、高利差品种收益率下降幅度最大,可以继续关注此类高利差保护高息债的交易型机会。