中国信用策略周报:规范搭桥贷款加剧低评级流动性风险
来源：中金公司
2010-07-04 23:46:11
本期要点: 规范搭桥贷款加剧低评级发行人流动性风险 银监会规范搭桥贷款业务,禁止银行为项目资本金、应收财政资金或补助、企业债券发行等提供搭桥贷款,同时将过桥贷款期限限定为1年。搭桥贷款的规范将加大地方融资平台的资本金缺口,加剧低评级
本期要点:
规范搭桥贷款加剧低评级发行人流动性风险
银监会规范搭桥贷款业务,禁止银行为项目资本金、应收财政资金或补助、企业债券发行等提供搭桥贷款,同时将过桥贷款期限限定为1年。搭桥贷款的规范将加大地方融资平台的资本金缺口,加剧低评级城投发行人的短期流动性压力,同时会增加高评级城投发行人的发债需求。搭桥贷款和其他隐性流动性支持在目前短融和中票的发行中也一定程度存在,搭桥贷款的禁止将加剧信用水平较低、规模较小、周转能力弱的短融和中票发行人的再融资风险。搭桥贷款取消虽然可能会减少低评级短融的供给,但目前低评级和高评级短融间利差位于历史低位,难以弥补投资者承担的流动性风险增加,投资短融仍应以中高评级为主。在我们筛选出的内部流动性较差的企业中,我们建议投资者回避中金评分在4及以下的品种,尤其是周期性行业和民企。
交易所:新黄浦上市 不建议参与
受股市暴跌避险资金的进入以及银行间收益率下降的推动,本周交易所信用债收益率重新回落,流动性较好的可分离债和城投债收益率降幅较大,创出全年新低,但公司债收益率降幅并不明显。我们对交易所信用债仍维持收益率下降空间不大的看法。09新黄浦债本周三上市,其等待上市时间较长,可能与此前的一系列负面消息有关,其收益率不具备吸引力,存在一定违约和事件风险,不建议投资者参与。
银行间:3年期AA+和AA级相对价值提升
本周短融中票二级市场收益率伴随基准利率回落,1年和5年更加明显,降幅达到10-20bp,一二级利差明显提高,下周发行利率有望下调。我们的持有回报情景分析显示:短融收益率相对于中票的防御性价值明显增强,其中AA+相对价值提高,可以增持;3年期品种中AA+和AA的相对价值较前期明显提高。本周短融新券推荐AAA级陕延油、AA+级浮息山钢和固息豫投、AA级兰花和京市政、有担保的京机电和三维。中票方面浮息淮南矿配置和交易价值均十分突出。
诸暨中小企业集合票据次级档定价是否合理?
诸暨集合票据是继诸城后的第二支设有分层结构的中小企业集合票据,由于普通级完全没有任何增信保护,而且由于受偿顺序靠后,违约风险高于任何一个发行人。根据联合资信的违约率矩阵,普通级定价的信用利差可以覆盖违约损失,但联合资信违约率存在被低估的可能,加上普通级几乎没有流动性,我们认为定价吸引力不足,相对价值不如AA-级短融。优先级实际违约风险很小,发行利率却高于AA-级短融,具有较好的投资价值。
评级调整:四家企业评级上调为AAA
最近一周有9家发行人主体评级上调一档,淮南矿、青啤、陕有色和鲁高速从AA+上调至AAA,我们将淮南矿和青啤主体评分由3上调至3+,其他评分维持不变。
中国信用财富网转发分享目的是弘扬正能量
关于版权：若文章或图片涉及版权问题，敬请源作者或者版权人联系我们(电话：400-688-2626 史律师)我们将及时删除处理并请权利人谅解！
相关推荐
中国证券报-中证网
2017-06-20 15:19:57
