信用市场聚焦:供求暂未逆转,银行要过资本关
来源：中投证券
2010-06-09 08:58:07
关注城投债供给新动向——近期国务院再次强调加强地方投融资平台管理,未来可能会规范投融资平台的发展。预计在房地产政策观望期,国家有可能放松公共投资,并推动地方政府资金需求,而下半年贷款规模绝对水平将下降,再考虑到银
关注城投债供给新动向——近期国务院再次强调加强地方投融资平台管理,未来可能会规范投融资平台的发展。预计在房地产政策观望期,国家有可能放松公共投资,并推动地方政府资金需求,而下半年贷款规模绝对水平将下降,再考虑到银行对于投融资平台信贷监管趋严,债券市场可能成为相关公司融资的主要方向,预计城投债供给可能会在下半年逐渐增多。
交易所巨量发行短期难改供给不足局面——上月中石化于公司债市场发行200 亿公司债,仍未缓解供给不足。保险机构的配置压力,加上避险资金推波助澜导致两期债券利率水平明显偏低。发行预案较少,使交易所债券短期内难改供不应求的局面。尽管有传言大盘银行转债可能在一定程度上缓解保险公司的配置压力,但保险公司在前五个月配置缺口依然存在,以及投资权限人为分割的情况下,保险公司上半年仍存配置压力。
交易所短期仍未见调整催化剂——交易所债券市场5 月底现微调,主要受杠杆成本上升所致,但由于短期股市难放晴、信用债供给没有明显增加,加之相对于银行间市场,交易所利差保护仍足,回购利率上行的扰动因素将于月中逐步消退。
银行间市场要过年中资本关,中高评级有保障——目前中票市场5 年期中高评级债券的利差水平较高,基准利率对其冲击也较小,有一定的投资价值。更值得关注的是6月份将是商业银行资本充足率的监管时限之一,不过由于有基金公司投资的缓冲作用,我们预计一年期AA-级短融利差上行空间在20BP,A+级短融的利差上行空间在40BP,其他评级短融利差上行空间不超过10BP。
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