中金公司认为，3月期央票发行利率上调对信用债负面影响有限；三菱东京银行金融债有配置价值；中石化公司债发行利率偏低；3年期城投债具有配置价值，5-7年低评级发行利率大幅下降，二级市场参与意义不大。

    综合媒体5月24日报道，中国国际金融有限公司发布信用策略周报称，三个月央票发行收益率上调对信用债的负面影响有限，但对短融和三年期中票的影响会大于五年期，维持五年期中票相对价值最高的判断。

    报告指出，短融优先推荐石药，其次推荐厦港务，建议回避鲁西。中票推荐伊泰，回避首钢。中石油浮息中票发行利差接近二级市场水平，持有到期回报不如同期限固息品种。

    三菱东京银行金融债有配置价值：三菱东京日联银行发行的债券为商业银行一般金融债，与此前IFC(国际金融公司)和ADB(亚洲开发银行)发行的熊猫债不同，风险权重应为20%。外资银行发行人民币债券的主要目是稳定负债来源和降低贷存比。

    国内外评级机构对三菱东京银行的评级都达到了国内银行的最高级别，主要是考虑到日本母行对其的支持，不过资本金注入存在一定的换汇风险。

    但从市场定价来看，市场普遍将其看作与地方商业银行相当的AA+或AA级金融债。尽管三菱东京日联债的流动性较差，但基于Shibor的浮息债供给很少，中金公司认为仍有一定的配置价值，而且通过互换转换为固息债后，收益率高于普通AAA中票。

    外资银行在国内发行金融债的信用利差高于在香港发行的人民币债券的利差，一方面与香港的人民币债券供给较少有关，另一方面可能也反映了境外机构对发行人的信用水平认同度更高。

    中石化公司债发行利率偏低：股市避险资金需求和保险配置压力的增加使得中石化公司债发行利率明显低于中票，信用利差期限结构倒挂特征更为显着。

    未来超AAA发行人可能会更倾向于选择长期限企业债和公司债作为债务融资工具，但目前已过会的高收益公司债仍十分稀缺，而高等级公司债主要由保险公司长期持有，不会对二级市场造成冲击。

    二级市场收益率继续大幅下降，中金公司建议投资者在趋势改变前可以继续持有信用债，但不建议继续追涨。

    三年城投债有配置价值：3年期城投债具有配置价值，5-7年低评级发行利率大幅下降，二级参与意义不大。

    上周发行的城投债期限较前期有所缩短，考虑到AA+/AA评级的3年期固息债供给较少，经开、南通产 控和兴城投具有较好的配置价值，尤其是后两支债在交易所上市且可以回购，对于不能投资中票的基金而言更有意义。

    这几支债收益率相对于同评级非城投债应有一定的溢价，预计二级市场经开中票定位在3.75%，南通产控和兴城投企业债定位在4.4%，一二级利差都在50bp以上。

    信用资质较差的赤城投和襄投债的发行利率相对于前期类似的品种有大幅下降，但一二级利差仍有20-40bp，中金公司认为相对价值不如银行间的南昌城投、内蒙高新和交易所的万业、宜城投，在二级市场再参与的意义不大。

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