周五,交易所债市受A雇开盘暴搓影响大幅高开,但午后A股大幅反弹,交易所国债资金明显流出,成交量居前的个券均震荡走低,收盘小幅下跌。高票息企业债、公司债以及高收益率的分离债表现较为坚挺,但前期“惜售”的现象有所缓解,部分个券出现主动卖盘。

    本周央行公开市场操作恢复到净回笼状态,三年期央票发行利率走低,降低了市场的加息预期,同时三个月央票发行利率走高,收益率曲线短端风险加大,机构纷纷拉长久期。一级市场方面,周五发行280亿元的50年超长期国债,中标利率4.03%,远低于之前二级市场同期限国债在4.2-4.26%之间的报价水平,认购倍数更是高达2.63倍,机构的配置热情可见一斑。
 
   货币市场方面,在央行多种工具的累计作用之下,前期不为所动的货币市场利率也开始上行,市场资金成本有走高的迹象。目前最具代表性的银行间市场7天回购利率已经上行至1.83%,较5月初上行约23BP。之前对债市构成有力支撑的资金面似乎正在弱化,但宏观面的转变使得债市强市仍得以保持。
 
   宏观面似乎正在朝着对债市有力的方向转变。国际方面,欧洲的债务危机迟迟得不到有效缓解,经济二次探底的风险仍然存在。根据IMF、标准普尔及渣打银行的数据,当前英国政府债务占GDP的比重为78.2%,而美国这一比例为87.5%、德国为76.6%、日本高达214.3%……G7国的政府债务占GDP的比重全部超过了安全警戒线。国内,房地产调控力度空前,投资增速放缓,欧元区是我国对外贸易的第二大经济体,欧元的大幅贬值对中国出口构成了直接的负面影响。在经济面临回落的情况下,保增长成为央行的第一要务,加息时间点将延后,债市的系统性风险也将延后。
 
   目前的债市行情正在向纵深发展,拉长久期、提高票息收益成为市场的主要策略。在这种情况下,对于没有资本充足率限制的机构而言,长久期高票息的债券无疑更具有吸引力,建议超配五年期以上高票息信用债。