6月债券投资策略报告:走在货币政策与信贷政策之间
来源：中信建投
2010-05-20 17:27:43
债券市场牛市的归因分析。 年初以来GDPG、通货膨胀和货币政策等债券市场的主要驱动因素均对债券指数产生较为负面的影响,而债券指数却走出了逆水行舟、高歌猛进的行情。我们将其归因为“宽货币与紧信贷”的政策。 货币政策
债券市场牛市的归因分析。
年初以来GDPG、通货膨胀和货币政策等债券市场的主要驱动因素均对债券指数产生较为负面的影响,而债券指数却走出了逆水行舟、高歌猛进的行情。我们将其归因为“宽货币与紧信贷”的政策。
货币政策和信贷政策配比关系研究。
通过研究货币政策和信贷政策配比关系的历史走势,我们发现债券指数和(M2 增速-贷款增速)这一指标基本保持了同方向的运行态势,(M2 增速-贷款增速)上升,债券指数也上升,(M2 增速-贷款增速)下降,债券指数也下降。
6 月债券指数或许将遭遇天花板。
在其他决定变量基本不变的情况下,这种“宽货币与紧信贷”政策如何演变就成为决定后市的关键因素。我们认为,6 月份债券指数或许将遭遇天花板,在区间内震荡或掉头向下的概率较大。
特别风险提示:1、信贷投放均衡与否:需特别关注房地产开发投资贷款和居民按揭贷款的变化。如果信贷被压制住,则银行可用投资债券的资金仍然充裕,债券指数向上可期。如果管理层雷声大雨点小,债券指数极有可能掉头向下。
2、较为严重的低温多雨异常气象对东北粮食主产区春播进程的影响。
3、加息是否不期而至:如果CPI持续走高,二季度GDP短期过热,央行的动作值得关注。
4、再次提高存款准备金率:预计政策的边际效应会加大,资金面也许会发生质的变化。
5、生猪存栏量已降至历史新低。这种趋势是否持续,对未来3-6个月的CPI影响很大。
6、地方政府债的发行时间安排以及政府对地方融资平台的融资态度将会影响债券市场的供求关系。
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