宏观经济:美国工业生产4 月强劲增长。欧盟与IMF 联合提供的7500亿欧元救助机制,以及ECB 量化宽松政策,短期内缓解欧洲PIIGS违约风险,但并不能解决根本问题。中国4 月经济扩张速度放缓,通胀环比增速回落。

    货币政策:综合考虑存款准备金政策和公开市场操作,央行数量型工具仍然净回收资金约1500 亿元,我们预计公开市场操作后续仍将以净回笼资金为主。

    利率市场:综合考虑基本面、资金面和估值,我们预计利率品种收益率曲线近期将以窄幅震荡为主,基于期限利差的分析表明,3 年期政策性金融债相对价值较高。

    银行间信用债:我们仍继续强烈建议投资者关注中短期票据尤其3 年和5 年中票一二级市场套利机会。此外,在中长端利率品种收益率保持平稳情况下,5 年及以上、AA 等级及以上信用债信用价差普遍达到本轮经济周期底部08 年4 季度时的水平,信用价差估值优势显著,建议投资者拉长信用债久期,关注5 年及以上、AA 及以上中票和企业债。

    交易所信用债:4 月工业生产和通胀环比均放缓,房地产“新国十条”政策和PIIGS 主权债务危机对经济和物价的负面影响仍将持续,央行官员表示将慎用价格型工具,近期加息概率大降,股市和转债等权益类资产仍难以形成趋势性上涨,IPO 网上和网下打新收益率大幅下降,上述因素继续支撑交易所信用债短期继续保持上涨。不过,交易所高收益债如09 银基债、09 宏润债、08 长兴债、08 金发债自4 月9 日以来收益率降幅普遍超40BP,绝对收益和信用价差估值决定收益率下行空间已不大。综合来讲,我们建议投资者继续持有此前推荐的交易所高收益债,赚取票息收益。