利率产品月报:信贷仍是影响债市的关键
来源：国信证券
2010-05-05 14:02:08
1. 结论与投资建议 我们对5 月份债市走势持谨慎乐观的观点,建议机构优先考虑3 年期央票,短线交易者可以适度考虑中长期债券,其中10 年期建议优先考虑国债。 2. 关键逻辑与核心假设 短期内经济基本面对债市的影响仍将让位于资金面。5
1. 结论与投资建议
我们对5 月份债市走势持谨慎乐观的观点,建议机构优先考虑3 年期央票,短线交易者可以适度考虑中长期债券,其中10 年期建议优先考虑国债。
2. 关键逻辑与核心假设
短期内经济基本面对债市的影响仍将让位于资金面。5 月份信贷控制继续得到有力的执行可能很大,债市供给的扩大依然不足以满足需求的上升。4 月底10 年期国债收益率基本达到3 月的低点,意味着在信贷受控的情况下,商业银行配臵债市的压力依然巨大。总体上,我们对5 月份的利率债走势持谨慎乐观的观点,大型商业银行和保险机构的投资户为保证一定的债券额度配臵可以继续在一级市场上均匀配臵。就交易户而言,5 月份前半段时间可能还存在一定的交易机会,后半段时间则需要密切关注物价环比走势、信贷投放和商业银行对3 年期央票的需求情况。
3. 与市场有别的看法
今年3 月份5100 亿的信贷投放明显低于市场此前预期,而4 月份信贷可能也就在5000 亿左右,因此4 月份应该将会再次低于市场预期,由此导致我们对今年全年信贷投放最终规模是否能够达到7.5 万亿的年初目标水平开始担忧。目前市场对今年最终信贷投放奇异较大,其中多数观点可能还是倾向于最终投放可能还是在7.5 万亿,由此得出下半年信贷投放应该会反弹的这种看法。虽然我们现在还难以对这一轮的信贷紧缩做出准确的趋势性判断,不过从历史经验数据来看,我们也基本同意下半年信贷应该会出现反弹, 但对全年能否实现7.5 万亿信贷开始有所动摇。首先是从历史经验数据来看, 自央行1998 年开始公布信贷投放计划目标后,我们注意到99、01、04 和05 年信贷投放实际规模出现过低于计划目标的情况,我们回顾了这3 年当时的GDP 增速情况,发现有一个共同特点,就是1 季度GDP 增速明显出现反弹,市场都曾预期经济已经出现明显好转。这一点与目前经济增长呈现的得点比较相似,因此从经济增长历史情况比较来看,今年信贷最终的确有出现低于年初计划目标可能。其次是我们认为去年过度宽松的信贷投放导致目前企业储备的富余资金还比较充裕,央行目前紧缩信贷时还不必担心会给企业资金造成过度紧张情况会发生(贷存比与资本充足率指标基本上也是衍生于这个原因),因此后期信贷紧缩央行有严格执行的魄力。
中国信用财富网转发分享目的是弘扬正能量
关于版权：若文章或图片涉及版权问题，敬请源作者或者版权人联系我们(电话：400-688-2626 史律师)我们将及时删除处理并请权利人谅解！
相关推荐
百灵环保网
2016-09-28 07:58:12
